国泰海通证券研究所基金评价与研究团队倪韵婷 庄子恺 谈鑫 谭实宏等
（倪韵婷：S0880525040097；庄子恺：S0880525040038
谈鑫：S0880525040030；谭实宏：S0880525040052）
中国经济正从高速增长阶段转向高质量发展阶段，公募基金作为资本市场的重要机构投资者和长期资金供给者，在服务实体经济、支持国家战略、稳定市场等方面承担着前所未有的责任。2025年5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《方案》），对于未来公募基金行业发展起到了方向性的指引，对基金公司提出了完善公司治理、强化核心投研能力建设和提升服务投资者水平等要求，未来基金公司在发展战略、产品布局和考核激励制度等方面均可能面临重大的改革和挑战。在文中，我们将探讨在高质量发展时代下，基金公司应如何面对这些挑战，以及未来公募基金的行业格局将如何变化等问题。
一、基金公司战略定位选择：综合型V.S.特色型
高质量发展时代下，公募基金行业的发展格局将进一步优化。《方案》中明确：“支持优质头部基金公司业务创新发展，促进资产管理和综合财富管理能力双提升”、“制定中小基金公司高质量发展示范方案，支持特色化经营、差异化发展”。我们认为，未来公募基金的行业头部基金公司和中小基金公司的发展方向将明显分化，头部基金公司定位为“大而全”的综合型基金公司，而中小型基金公司则定位为“小而美”的特色型基金公司。
公募基金行业格局：马太效应或凸显。未来公募基金的行业格局将持续往头部集中，公募基金行业的马太效应将愈发凸显，呈现出强者恒强的特征。借鉴海外经验，由于大型基金公司在品牌效应、投研资源和销售渠道等方面优势显著，行业资源会持续往头部集中。在低利率环境和被动指数化趋势下，权益与指数类产品集中度将逐渐提升，先发优势和规模效应将强化头部地位。
1.综合型基金公司：稳守长板，补全短板
在公募基金行业头部集中的趋势下，大型基金公司未来的定位应是综合型基金公司。我们通过参考近年来非货币管理规模稳定在市场前列的易方达和华夏基金的发展路径，以探讨综合型基金的发展战略。截至2025年2季度末，易方达自2020年底以来的非货币规模增长率约为79%，在稳守主动权益产品优势的基础上，较全面地补强了其他类型产品，最主要的规模增量是来自于被动权益产品。而华夏基金则把握了近年来指数基金的发展机遇，规模快速扩张，自2020年底以来的规模增长率高达147%左右。同时，华夏基金在固收类产品上明显发力，无论在主动固收、被动固收还是固收+产品上均有所突破，这3类产品相比2020年末的合计增量规模达到将近2000亿元。我们认为，结合上述案例来看，综合型基金公司的发展战略一以概之便是稳守长板，补全短板。在保持自身优势产品线领先地位的同时，积极布局其他类型产品及创新产品，当其他类型产品迎来发展机遇时，利用自身的资源和渠道优势快速拓展其优势领域，从而打造全方位的领先优势。
2.特色型基金公司：结合禀赋，深耕优势
在公募基金行业头部集中的趋势下，中小基金公司的发展将面临更大的挑战，追求特色化、差异化发展或是较优的选择。我们以近年发展势头良好的国金基金和鹏扬基金为例，探讨中小型基金公司的特色化、差异化发展路径。近年来，国金基金非货管理规模从2021年底的102亿元增长至2025年2季度末的372亿元，增长幅度达265%，主要是得益于聚焦量化投资和固定收益投资的差异化发展路线。而鹏扬基金拥有超过20年的债券投资经验，固定收益投资经验相当丰富。近年来，公司固收团队持续提升在宏观研究与大类资产配置、利率交易、信用研究、转债增强、衍生品交易等方面的投研能力，并不断丰富债券基金的细分投资策略。结合上述案例来看，特色型基金公司的发展战略应是结合公司股东资源或团队专长等个性化资源禀赋，以差异化的发展策略深耕优势领域，通过特色产品线在合适的时机突围，在细分领域做出特色化公司。
二、投研体系建设：平台化与品牌化
高质量发展时代下，强化自身的投研能力无疑是各家基金公司的核心要务，是提升投资者回报的关键所在。《方案》中也明确提出了，要加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设。
（一）投研一体化，“和而不同”是关键
在《方案》的推动下，基金公司纷纷加快了投研体系“平台式、一体化、多策略”的建设。从各基金公司的行动来看，主要措施包括建立标准化的研究流程、制定高效沟通讨论机制、合理透明的考核激励机制、加快数智化转型等，“和而不同”是关键。“和”指的是底层的投资理念和价值观一致。而“不同”指的是投资方法和风格要百花齐放。要鼓励研究员和基金经理形成自己独特的投资方法和能力圈，从不同的分析视角进行平等的沟通交流，从而为投研体系带来源源不断的活力，同时这也是形成“多策略”体系的必要条件。
（二）投资团队：从打造明星基金经理到打造公司投研品牌
在投资管理上，各基金公司也正在改变原来依赖于明星基金经理的造星模式，开始向打造公司整体投研品牌的形式转变。基金公司打造自身投研品牌的主要方法如下：
（1）打造品牌系列产品。通过围绕特定投资策略推出成体系的产品组合，能够让投资者更清晰地认知到基金公司的投研品牌，而非聚焦到基金经理的个人能力上。
（2）从个人标签到团队标签。在产品宣传时，基金公司也开始更多地以团队形式进行宣传，从而打造公司整体的投研品牌。通过团队形式的宣传，基金公司能够更好地打造自身的投研品牌，同时可通过提供产品矩阵的形式让投资者有更丰富的选择。
（3）基金经理共管制度。而目前在我国的公募基金行业中，由2位以上的多位基金经理共同管理的产品仍是少数，但不少基金公司已经开始尝试以多位基金经理共同管理产品。
三、基金公司中后台：AI赋能提升效率
（一）注重长期考核期，保障人才梯队建设
在公募基金改革向新的背景下，人才梯队建设已成为决定基金公司核心竞争力的关键因素。完善基金经理培养机制是提升投研能力的重要路径。基金公司需要从三个维度优化培养体系：一是强化投资理念与研究方法的基础培养，重点提升基金经理的风险识别与管控能力；二是注重投资风格的多元化培育，通过系统的培训体系，增强基金经理在不同市场环境下的适应能力；三是建立科学的业绩评估标准，综合考量长期业绩稳定性与风险调整后收益，避免单一短期业绩导向。
（二）积极引入员工持股，发挥长效激励机制
股权激励作为资产管理行业的治理机制，在提升团队稳定性与经营效率方面具有显著作用。欧美市场约90%的资产管理公司实施了股权或期权激励计划。相比之下，国内公募基金的员工持股计划仍处于发展初期，其激励效果尚未充分显现。未来，基金公司可以从两个维度完善员工持股计划：一是逐步提升员工持股总量，确保激励力度达到足够阈值；二是扩大持股计划覆盖范围，将关键投研人员、核心业务骨干纳入激励体系。另外，可以探索引入业绩分成、递延支付、跟投机制等多种激励工具，形成多层次、立体化的激励体系。
（三）AI赋能基金全业务链条体系
可见的未来，AI赋能已经成为未来竞争的必由之路。AI赋能基金公司业务全链条，未来势必可以优化工作流程提升效率、全面提升客户投资体验、有效提升基金投资业绩。当前，AI运营管理方面，基金公司的布局竞赛尚未充分展开；AI量化投资方面，竞争已经使得量化投资团队策略逐步拉开差距，初露锋芒；AI人才建设方面，基金公司在多个工作领域加入AI相关的岗位，如人工智能研究员、大模型工程师（智能投研）、大模型应用全栈开发工程师、AI产品经理、AI算法研究工程师等。未来的AI或将贯穿基金公司管理运营、人才建设、投研能力各环节，时代浪潮已至，AI重塑投资生态。
注：依据2025年10月31日发布的证券研究报告《高质量发展时代公募基金行业回顾与展望》。
投资需谨慎，以上观点不构成任何投资建议。
（编辑 张伟）
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