广发证券研报首次覆盖赤子城科技 看好未来发展潜力

    本报讯 （记者李春莲）近日，广发证券发布深度研报，首次覆盖港股上市公司赤子城科技有限公司（以下简称“赤子城科技”，09911.HK），并给予“买入”评级，目标价15.64港元。以3月17日收盘价9.90港元/股计算，该目标价存在约58%的上行空间。

    资料显示，成立于2009年的赤子城科技，核心业务围绕全球社交娱乐赛道展开，本月初已被纳入港股通，正式进入内地投资者的配置范围。

    广发证券在研报中表示，赤子城科技作为中国出海社交龙头，在中东北非市场具备显著竞争优势，近年来积极布局东南亚、欧美、日本等高ARPU市场，稳步推进业务全球化。2025年，公司社交业务迅猛增长，创新业务保持大幅增长势头，随着盈利水平不断提升，将驱动赤子城科技实现价值重估。

    在区域布局方面，赤子城科技已在中东北非构筑起竞争壁垒，该区域社交付费习惯成熟、竞争格局相对分散，为互联网产品提供了良好的增长土壤。通过长期本地化运营与社区生态建设，赤子城科技已在该区域形成较高的用户黏性与商业化效率，并通过“产品复制+国家复制”策略，将成功经验向东南亚、欧美等市场延伸。

    研报显示，SUGO在中东北非市场中变现能力极强。根据七麦数据，在沙特社交畅销榜上，SUGO自2024年下半年起排名显著抬升，至今维持在前三位置，体现出区域内高变现能力与强复购带来的流水韧性。TopTop已位居中东市场细分领域头部，且“社交+派对”模式已初步布局至欧洲等地区，未来有望延续用户规模放量上行，并带动变现效率改善。

    此外，MICO作为成熟期产品，在沙特阿拉伯市场依然具备强劲的变现能力，长期保持应用类、社交类畅销榜前列；YoHo流水稳定，已成为MENA地区头部语音社交软件。

    创新业务方面，赤子城科技的第二增长曲线逻辑进一步夯实。精品游戏进入盈利回收阶段，游戏旗舰产品《Alice'sDream：MergeGames》进入利润回收期，当年流水逾7亿元，预计2025年全年贡献利润达数千万元。研报提到，该公司已具备持续上新与结构化试错能力，游戏业务有望持续为公司贡献利润增量。

    广发证券认为，赤子城科技核心产品在细分领域保持头部位置，主业韧性强劲，且规模扩张的主要战略“产品复制+国家复制”已被成功验证，长期市场成长空间值得期待。

（编辑 汪世军）