保荐机构扩容 中小券商强化投行服务谋突围

    本报记者 于宏

    近日，中国证监会官网信息显示，上海证券保荐业务资格获得中国证监会核准。

    受访专家认为，获批保荐业务牌照有利于券商完善投行服务体系，为其业务发展开辟新空间。与此同时，在券商投行业务竞争加剧的背景下，不少中小券商正加速探索差异化、特色化的发展路径。

    完善收入结构

    公开信息显示，上海证券成立于2001年，注册资本53.27亿元，目前拥有期货子公司海证期货有限公司，以及公募基金子公司新疆前海联合基金管理有限公司。截至2025年上半年末，上海证券总资产为755.39亿元，较上年末增长3.63%。

    从经营情况来看，2025年上半年，上海证券实现营业收入15.26亿元，同比增长53.73%；实现净利润7.06亿元，同比增长70.03%。不过，在整体经营业绩显著向好的同时，个别业务收入有所承压，例如，2025年上半年，上海证券投行业务手续费净收入为1501.85万元，同比下降25.51%。

    此次获得保荐业务资格，有望为上海证券投行业务的发展注入新动能。盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员余丰慧向《证券日报》记者表示：“对券商投行而言，新增保荐业务资格可直接增加其收入来源，完善收入结构，推动股权与债权业务均衡发展，使其更好地为企业提供全生命周期服务，从而增强盈利的稳健性与可持续性。”

    谋求差异化发展

    保荐业务始终是券商投行业务的核心组成部分。

    从竞争格局来看，头部券商优势突出，行业集中度持续提升。Wind资讯数据显示，2025年（按发行日计，统计口径为母子公司合并），保荐项目数量居首的券商为中信证券，合计保荐了43个项目，包含14家公司的IPO（首次公开募股）、26家公司的股份增发以及3家公司的可转债发行；紧随其后的是国泰海通，保荐项目数量为41个；中信建投、华泰证券、中金公司的保荐项目数量分别为25个、22个、17个。

    保荐及承销费用数据同样印证了券商业务表现的极大分化。2025年，中信证券、国泰海通两家券商的保荐及承销费用均超10亿元，分别为14.13亿元、11.59亿元；中信建投、华泰证券、中金公司、招商证券、国联民生该项费用收入在2亿元到10亿元之间；7家券商该项收入在1亿元到2亿元之间；同时，还有23家券商该项收入在1亿元以下。

    从券商投行业务的整体发展态势来看，市场向好与交投活跃为券商业绩回暖提供了坚实支撑。2025年上半年，A股上市券商投行业务手续费净收入合计为155.3亿元，同比增长18.11%。不过行业竞争依然激烈，各家券商业绩增速拉开差距，2025年上半年，有17家上市券商投行业务手续费净收入同比增长超30%，同时，也有14家上市券商该收入出现同比下滑。

    面对行业竞争加剧的挑战，当前中小券商正加速探索投行差异化发展路径，通过深耕区域市场、垂直领域或特定客群等方式开拓发展空间。例如，第一创业表示，投行业务方面，将依托股东资源优势，持续扩大对北京市场及北京市属国企的业务覆盖面，同时把握北交所债券市场建设机遇，开展债权融资相关服务。东北证券则表示，投行业务将聚焦高成长性的中小企业，以中小创新企业需求为核心开展各项业务，打造品牌影响力。

    中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚在接受《证券日报》记者采访时表示：“当前证券行业正从‘通道驱动’向‘专业驱动’转型，券商投行的专业性与功能性愈发重要。中小券商应依托自身资源禀赋，走专业化、特色化道路，例如，专注生物医药、新能源等新兴产业细分赛道，或深耕长三角、珠三角、成渝经济圈等产业集群区域，提供精细化陪伴式服务，打造‘小而美’的精品投行，从而构建独特竞争优势。”