瑞银证券孟磊：宏观路径与政策强度决定配置思路

    本报记者 昌校宇

    近日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊发表下半年A股市场展望时表示，增长动能放缓已被计价；盈利复苏、政策宽松及资金流入带来上行空间。

    孟磊进一步分析称，一季度为全年盈利低点，此后盈利增速有望缓步改善。基准情景下，预计今年A股沪深300指数EPS增长10%。鉴于收入增速放缓，境内投资者对消费复苏的可持续性普遍存疑，不过整体较低的估值水平提供了一定的下行保护。短期内，假设政策支持力度温和，预计市场估值将于高频经济数据趋弱及新发行基金疲软而在当前水平盘整。不过，随着盈利的持续回暖，市场估值或温和回升。充裕的宏观流动性将部分流入A股市场，而北上资金也可能随着潜在的市场表现回暖而回归。

    具体到投资主题，孟磊建议下半年关注四个方面：其一，“中特估”背景下优质国企的重估机会；其二，流动性宽松下选择性地参与数字经济；其三，“国家安全”政策背景下的自主可控；其四，中小盘领域精选专精特新“小巨人”。

    谈及战术性配置，孟磊建议，“不同的政策宽松力度和经济复苏的节奏将对下半年的行业配置产生显著的影响。假设政策刺激力度温和而不激进，我们战术上偏好受益于利润率扩张和派息率提升的行业。同时，对受制于PPI下行及出口放缓的行业持谨慎看法。具体而言，建议超配食品饮料、家用电器、公用事业、计算机软件和保险，并低配银行、能源、材料、农业和纺织。”

（编辑 张伟）