北交所开市在即 能否带动券商板块上行？

    10月30日，北京证券交易所正式发布4件基本业务规则，以及6件配套细则和指引，自11月15日起施行。

    回顾上周的市场行情，A股日均交易额达10837.47亿元，上周同期为10005.15亿元。9月中旬交易额开始下滑，进入10月中后期，交易额开始上升。

    截止11月1日收盘，证券板块上涨0.99%。

    北交所开市或带动券商板块

    深化新三板改革、设立北京证券交易所的一系列主要制度规则10月30日晚间正式发布，并将自11月15日起正式实施。

    专家分析称，11月15日北交所主要制度实施后，北交所原则上将具备开市条件。

    证监会发布的北交所主要制度规则，包括涉及北交所发行上市、再融资、持续监管的3件规章，以及与之相关的11件规范性文件。同时，证监会还配套修改了非上市公众公司监管的两件规章，制定了全国股转公司挂牌公司定向发行可转债的两件内容与格式准则。

    北交所开业有望为券商板块提供增量业绩来源。多个券商认为，随着北交所的开市在即，或带动一波券商板块的上行趋势。

    中信建投证券认为，券商板块行情可乐观看待，当前券商板块市净率（1.55倍）位于2016年以来的22%分位，低于2020年的估值中枢（1.82倍），但上市券商盈利能力持续向好，2021三季度ROE均值由去年同期的6.7%增至7.2%，全年ROE有望接近10%、创2015年以来新高；基于PB-ROE估值框架，中信建投证券认为券商板块市净率与其盈利能力不匹配，市净率有修复的空间。

    流动性方面，央行在三季度金融统计数据发布会上表示，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，市场利率有望维持较低水平，利于券商板块估值改善。

    三季度券商财报同比超过去年

    截至上周末，41家上市券商三季度财报全部披露完毕，今年前三季度上市券商合计实现营收、归母净利分别为4719.34亿元、1541.29亿元，分别同比增加22.86%、24.43%，增速分别较中报下降了5个百分点、5.81个百分点，前三季加权平均ROE达7.89%，较去年同期提高0.50个百分点，今年前三季度上市券商合计归母净利润已超去年全年。

    超七成券商第三季度净利润同比增长，其中四家券商跨百亿门槛。申港证券认为，整体券商板块而言，其归母净利润逐年上升，且增速超过20%。

    其中，41家上市证券公司中，共有31家上市公司2021年前三季度净利润实现了正增长，中信证券、海通证券、国泰君安和华泰证券的净利润均超过百亿。从2021年第三季度净利润增速的角度看，中金公司是唯一一家净利润增速超过50%的头部券商，其今年前三季净利润同比增速为52.39%，此外净利润增速接近或超过四成的大中型券商有4家。

    头部与中小券商业绩分化

    申港证券认为，券商板块将呈现震荡向上走势。2021年三季报显示，券商业绩强劲，但呈现“强者恒强”特点，头部券商业绩逐渐与中小券商拉开差距，优势明显。

    前三季度净利润超70亿元的大型券商中，仅中信建投业绩同比小幅下滑。中金公司今年前三季度业绩同比大幅增长超50%，中信证券、海通证券、国信证券前三季度的业绩增幅也在40%左右的水平，国泰君安今年以来的业绩增幅也近30%。因此，头部券商在保持大体量的情况下仍然保持了较高增速。

    券商估值处于历史低位

    申港证券认为，券商整体估值水平当下处于历史低位。建议投资者关注东方财富、东方证券等财富管理转型标的和中信证券、广发证券等头部券商标的。

    中信建投证券建议，投资者重点关注几类：

    具备财富管理核心竞争力的精品券商及相关机构。居民财富持续入市是今年证券业所面临的最大业务增量，此类机构有望通过基金代销、基金管理、境内外经纪等业务的发展，走出差异化的发展道路，实现较大的业绩弹性，对应标的东方财富、广发证券、兴业证券、四川双马、同花顺。

    头部券商。在培育航母级券商的政策导向下，头部券商在财富管理、衍生品交易、投行承销保荐等业务领域的长期成长性占优，且有望通过外延收购持续做大做强，对应标的华泰证券、中金公司。