股权质押蛋糕重切 场外资本抢食升级

    当券商、银行、信托等金融机构纷纷收缩质押业务规模之际，股权质押市场的蛋糕被重新分配。

    近期，不少参与场外交易的民间资本加入股权质押“分食大军”，甚至成为券商业务人员转单的重点对象。虽然搏杀激烈程度有所升级，但“价格战”并未出现，“严把风控关”成为这些民资机构的展业信条。

    券商业务员转单

    “对不起，这种网红票我们真的做不了。”挂断再次打来的咨询电话，张云（化名）指着手里打印出来的要素表直摇头，“这家公司是圈子里出了名的问题户，它的这笔股权质押在市场上飘了好久，不管是银行、券商或是民间机构都不敢接单。”

    张云是北方某券商深圳地区的一名股权质押业务经理，从1月质押新规发布之后，他就明显感觉日子难过了许多。“公司对股票的风控严格了不少，一些放在以前几乎是稳做的质押业务，如今上报到总部之后都被否决。”即便如此，他仍每天雷打不动地往几个行业人士业务交流群里扔“广告”：专做股权质押，要求去年不能亏损，被处罚、被起诉以及有退市风险的公司不做，欢迎抛单。

    “咨询的多，但我们公司真正能做的很少。”张云说，他所在的证券公司如今甚至对部分基本面尚可的股票也会谨慎放款，原因来自两个方面：一是资金额度减少，希望能尽量用在安全边际高、资金收益也高的股权质押业务上；二是公司在根据新规修改制度与系统，对相关人员的培训在逐步进行中，新业务来不及全面铺开。

    在另一家中型券商从事股权质押业务的黄明（化名）则相对乐观。“如果公司做不了，我可以转给同行的朋友，有一些业务他们是愿意接的。”他告诉中国证券报记者，朋友们所供职的公司既有银行、信托这种大型金融机构，也有民间机构，如小贷担保、融资租赁、商业保理等类型公司。

    针对机构类型不同，他会转介不同标的。“比较优质的股票质押会优先介绍给银行或信托公司，因为此类融资方往往要求较低的利率。而一些略有瑕疵、又希望有较高质押率的标的，则会优先介绍给民间机构。”黄明透露，作为介绍方，他往往会获得一笔“转单费”，根据总融资额，比例通常在万五到千一左右。

    转单的情况并不鲜见，张云说，这是促使他每天坚持拉业务的一个重要原因。

    民间资本争相入场

    券商业务员玩起转单只是质押新规带来的一个表象性改变。根本性变化在于，随着券商、银行、信托等金融机构纷纷开始收缩质押业务规模，股权质押市场的“蛋糕”重新分配——民间资本大规模进场。

    “我们用的是公司自有资金，股权质押额度500万元起，最高可放款6亿元，年化利率15%，前期无任何费用。”这是何帆（化名）给一位咨询客户的初步报价，在客户流露出利率稍高的想法后，他连忙表示可以仔细研究公司和股票情况后再谈，“利率好商量，如果股票质地优良，我们可以给出比正常水平稍高的质押率，而且会尽快放款。”

    作为深圳一家投资公司的业务人员，何帆最近将大部分精力放在股票质押业务上。“公司前不久明确要求，尽量做成一些股票质押业务，为此特意将部分此前主要用于过桥、摆账、信用贷业务的资金抽调出来。”

    据他介绍，公司如今在质押业务上比较激进，一些在券商只能拿到三四折质押率的创业板股票，在他们公司可以拿到五折。如果是控股股东质押，甚至可以拿到上限的六折。“最近明显感到竞争激烈起来，大家都渴望借质押业务与上市公司大股东建立合作，为以后开展更多业务打基础。”何帆表示，以往券商、银行和信托是市场最大的质押方，像他们这类民资背景的公司只能靠捡漏。如今，随着越来越多质押业务被银证信拒之门外，他们渴望多分一杯羹。

    虽然竞争激烈，但记者采访多位业内人士发现，大规模“价格战”并未出现，民间资本给出的股权质押利率普遍在15%左右，更有甚者高达18%。

    “虽然市场上最好的标的基本被券商、银行和信托瓜分，但还是有不少质地稍差的股票可以做，这就是我们的机会，而且这类股票的质押业务数量短期内并不少。我们的策略是，利率不可能下降，质押率可以相比银行、券商稍微高一点儿。”何帆称，目前市场上的资金成本持续高企，再加上他们做的是相对高风险业务，只有较高的利率才能确保收益。

    风控升级不敢放松

    虽然民间资本加大了抢食力度，但中国证券报记者采访过程中得知，他们对于风险把控并未放松，一些举措甚至在向银行、券商等机构看齐。

    近期，一些民间资本机构在承揽业务时提出“必须审票”，对标的企业的调研严格很多。

    “客户告知上市公司名称后，我们会对拟质押股票的性质、上市公司近两年业绩、被监管部门处罚情况等内容进行详细核查。”广州一家投资公司项目经理告诉中国证券报记者，审票发现公司资质没有问题后，就会进一步详细了解公司股份的质押情况，包括整体质押比例有无超过50%、拟质押股份有无被司法冻结等。

    “公司内部设有风控线，如果上市公司原本的股票质押率超标就不会再做。”他说，对于质押比例接近50%的项目，即使做也会要求客户设置强担保措施，并签署授权处置条款。

    何帆称：“项目审批之前，我们会把控出质人的资产水平，验证其补仓能力是否达标，同时严控质押率和融资规模，保证质押人有足够的资产补仓，且尽量不触碰到减持限制比例，最终具体比例视质押标的和质押人而定。”

    除上述风险把控措施，与以往相比，现场尽调手段被一些机构郑重使用。“对于一些金额较大、涉及控股股东的质押，以前我们最快一周内放款，如今我们公司现场尽调差不多都要花一周时间，从接单到放款，两周放款就算很快了。”前述项目经理说。

    张云介绍，他通常招揽业务时，会按照同行普遍划定的红线进行筛选，明确哪些类型公司的质押业务不能做，“从目前情况来看，大家对风险把控都十分重视，一方面与市场环境有关，近期出现好几起股权质押‘触雷’案例；另一方面与监管导向有关，大家都在注意不去触碰红线。”