开年债市颓势依旧 债基对后市谨慎乐观

    自2016年四季度以来，债券市场已调整近五个季度，2018年开年也未等来市场好转迹象，1月17日国债期货午后跳水收跌，10年期债主力T1803下跌0.23%，刷新上市以来新低，10年期国债收益率收盘超过4%。对此，业内人士认为，债券收益率的大幅调整，单用基本面已难以解释，还要考虑通胀、流动性偏紧、海外债券收益率上行、金融去杠杆政策的推进以及交易盘拥挤等因素。展望2018年，多位债券基金经理表示，未来国内经济仍面临增速放缓压力，但大幅下行的可能性不高，监管高压仍会持续，对市场保持谨慎乐观。

    债基收益规模双降

    债券市场的持续调整，对债券型基金业绩的影响不言而喻。基金2017年四季报显示，1878只债券基金在四季度共获利36.47亿元，与三季度的176.10亿元相比，降幅达79.29%。

    2017年四季度，债券型基金规模也呈缩水状态，申购比例小幅下跌。其中，收益率排名前列、业绩水平同在10%以上的汇添富可转换债券和国投瑞银和顺在2017年全年亦呈现净赎回。

    上半年债市难言乐观

    数据显示，1月15日至19日的各交易日中，A股市场主力资金均为净流出。其中，EPFR数据显示，1月15日至19日，我国股票基金净流入9.80亿美元，连续第五周净流入，四周均值净流入7.35亿美元。其中，债券基金净流入1.33亿美元，连续第三周净流入，四周均值净流入0.52亿美元。同期，全球资金从货币基金、能源板块基金、房地产板块基金流出，流入股票型基金、债券型基金和大宗商品板块基金。其中，债券型基金流入50.74亿美元。值得一提的是，结合2017年四季报来看，首批发行的6只FOF产品均为偏债混合型基金。凡此种种，是否意味着债市在2018年会有所突破？

    一位债券基金经理表示，虽然债基市场在一定程度上影响力有所提升，但2018年上半年债市仍难言乐观。一方面，经济基本面难以大幅回落；另一方面，监管在上半年也难见宽松。他认为，资金面在未来依然可能偏紧，利率方面不一定会高，目前仍需保持谨慎态度。

    海通证券姜超表示，短期来看，监管政策的密集出台会影响债市的投资情绪。同时在需求收缩背景下，债市容易被“误伤”。但非标监管收紧之后，其规模必然大幅下降，将直接影响到实体经济融资，金融去杠杆也将转向经济去杠杆。他认为，虽然2018年债市开局依旧不佳，但无论从基本面还是货币政策两方面来看，目前的经济复苏处于尾声而非开始，而短端利率的下降意味着货币政策不会更紧。综合来看，全年债市仍充满希望，但真正的拐点仍有待于3月份经济数据的公布，年初信贷冲动和经济复苏等预期的证伪。

    除此之外，汇添富双利增强表示，在可转债大扩容的背景下，新发转债对市场形成压制，转债打新也可能亏损，在估值水平进一步夯实之后，部分股性转债的交易性机会开始显现。华夏海外收益债券表示，对新债的密集发行以观望为主，将谨慎参与资质良好且票息较高的新债。