债市反弹动力不足

    继周一明显反弹后，周二（1月23日）债券市场企稳，银行间现券收益率小幅下行，10年期国债期货主力合约则微跌0.01%。市场人士指出，短期资金面宽松有助于债市企稳，但监管和通胀预期两大因素制约下，市场情绪仍偏谨慎，债市短期或陷入窄幅震荡。

    债市小幅回暖

    1月23日，债券市场整体偏强震荡，现券收益率小幅下行，但国债期货市场涨跌不一。

    从盘面上看，银行间现券收益率小幅下行，受资金面相对宽松影响，短端利率下行幅度大于长端。其中10年期国开债活跃券170215收益率开盘报5.09%，早盘迅速下行至5.065%的全天最低点，随后收益率震荡上行，午后最高触及5.0925%，尾盘再度回落，最后一笔成交在5.0750%，较上一日下行1BP；10年期国债活跃券170025收益率开盘报3.9475%，日内窄幅震荡，尾盘成交在3.94%，较上一日下行1BP。此外，昨日5年期国债活跃券180001收益率最终报3.85%，较上日下行2BP。

    国债期货市场表现分化。具体看，中金所10年期国债期货主力合约T1803高开于91.85元，早盘涨幅一度近0.15%，但随即震荡回落，午后进一步下行，最终收报91.755元，微跌0.01%；5年期国债期货表现相对较好，TF1803合约开盘报95.85元，上午偏强震荡，盘中最高触及95.905元，午后仅小幅回落，最终收报95.81元，上涨0.04%。

    资金面上，尽管昨日央行公开市场操作结束净投放，但银行间市场资金面仍较宽松，银存间质押式回购利率多数下跌，短期Shibor大幅下行。

    市场人士指出，尽管昨日现券延续偏暖走势，但长端收益率下行有限，整体来看，严监管预期下，市场情绪依然谨慎，债市反弹态势难以持续。

    料陷入震荡格局

    分析人士认为，受短期资金面宽松影响，债市显现小幅回暖迹象，但这可能只是前期收益率快速上行后的小修复，目前经济基本面、政策面、海外环境等整体仍利空债市，几乎没有带动市场反弹的利好，预计后续将陷入震荡格局。

    华创证券最新日报指出，小修复并不改变利率上行的趋势。首先，监管并未放松，相关文件依旧会出台，届时业务的调整将继续影响债券市场；其次，美债收益率仍会上行，对国内债市造成压力。且后期美联储加息，国内公开市场操作利率有望继续跟随上行。再次，临近春节，资金面波动将加大。最后，通胀预期升温。“因此，在面对利率快速上行后的小修复时，建议机构保持谨慎，注意交易的安全边际。”

    “整体上，市场机构对于利率的看法普遍倾向于谨慎和看空，主要逻辑点在于两方面：一是通胀预期较高叠加经济增长放缓的幅度仍不会很大；二是监管力度从严。”国信证券表示。

    申万宏源证券指出，从近期央行货币政策操作来看，央行对流动性较为呵护，使得债市情绪短期好转，后期建议继续关注央行公开市场操作投放量。不过，在监管细则还未明朗的情况下，债市情绪仍整