打通“最先一公里” 提升服务新经济能力

    证监会系统2018年工作会议再次释放支持新经济发展的重要信号。中国证券报认为，提升服务新经济能力，强化孕育经济新动能功效，将是未来资本市场改革发展的重要内容，包括且不限于改革新股发行制度、完善多层次市场体系、培育风险投资基金、扩大双向开放等。

    从境外成熟资本市场的发展经验来看，高效、完备的资本投资机制及配套服务体系，对支持新技术、新产业、新业态、新模式的发展具有分担风险、融资扶持、价值发现等重要作用，有助于培育发展经济新增长点。在中国经济转型升级的当下，创新驱动、内生增长、高质量发展离不开资本市场的有力支撑。其中，如何解决创新创业企业“最先一公里”的资金来源问题，是资本市场提升服务新经济能力的关键。

    从制度的包容性和可适应性来看，我国新股发行制度还有较大的改革空间。不少创新创业企业不仅无法满足A股上市的财务硬指标，还存在VIE架构、股东人数超过200人、同股不同权等情况，难以满足现行A股IPO要求，故只能选择境外上市。在此方面，2018年监管工作会释放明确信号：吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。可以预期，一方面，新股发行制度改革特别是创业板方面的改革值得期待，“把好企业留在国内、让好企业尽快上市”将是监管层努力追求的目标。另一方面，境外上市的优质红筹股、中概股回归A股的制度安排或得到进一步完善。

    从多层次资本市场体系来看，广覆盖、多渠道、低成本、高效率、严监管是发展方向。目前，我国有1500余万家中小微企业、30余万家科技型中小企业，迫切需要多层次股权市场的多样化服务。如何加强各层次股权市场之间的有机联系；如何进一步挖掘区域股权市场、新三板市场的塔基功效；如何进一步提升新三板市场的交易活跃性、融资便利性，都需要在法治化、市场化的改革路径上给出答案。

    从投资者培育角度来说，价值挖掘、风险识别、理性投资的能力要求更高。一方面，大力发展创业投资、天使投资、私募股权基金是应有之义。创新创业企业死亡率极高，具有高风险、高投入的特点，亟需天使基金等风险投资主体的发展，弥补信贷融资的局限。另一方面，个人投资者对投资创新创业企业也应具备更高的风险承受能力和包容度，牢记投资有风险。

    “最先一公里”是资金来源的问题，更是制度完善的问题。提升资本市场服务新经济的能力，需要监管层正视A股市场与境外成熟市场的差距，抓住国内创新创业企业发展的痛点，有的放矢，稳步推进，也需要市场主体凝聚共识，给股市发展更多的包容度和正能量。