宝新金融首席郑磊：新旧康波周期交替之际 基建和周期股将迎波段投资机会

    本报记者 彭妍

    1月9日，第四届“金港股年度颁奖盛典”隆重启幕。本次“金港股”由国内领先的港美股资讯平台智通财经和同花顺财经共同主办，大路演协办，宝新金融、云峰金融战略合作，奥盈全程支持。

    此次，宝新金融首席经济学家郑磊博士围绕“新旧康波周期交替与中国机会”这一主题，分享了他对2020年资本市场的观点。他表示，新旧康波周期交替之际，基建板块和周期股将迎来波段投资机会。

    据了解，宝新金融集团是香港上市公司，是一个以金融业务为主体的综合性集团，除了金融服务之外，还有地产和科技方面的业务。

    在金融方面，宝新是一个香港全牌照金融机构。主要有证券期货、企业融资（包括IPO）、资产管理，放款人的资格，还有财务管理、贵金属交易等业务。

    现在处于经济周期哪一阶段？

    对于现在经济到底是处在一个什么样的阶段，郑磊认为：“实际上目前正处在第5次康波周期结尾和第6次康波周期开始的位置。”

    郑磊进一步表示，康波周期它是一个技术创新周期。研发和技术的重要性，其实它是一个普遍规律。在每40-60年的康波周期开始时，都是由新技术来驱动的。而在每一个康波周期的前半段，大约20-30年的时间，是快速增长，然后到达顶点，之后又有二三十年的时间是下跌的。“所以对于下一个康波周期，其实最应该关注的是该投资什么？什么才是下一个康波周期的驱动性技术。”

    下一周期的发财领域在哪里？

    郑磊认为新一代技术，包括现在金融科技的技术，包括新能源，包括5G、6G的技术，都应该被列入新的康波周期的驱动性技术，这些技术应用领域是下一个周期能够发财的领域。

    “我抽取的是人工智能，这是国外学者研究的结果。我们现在人工智能的水平大致做到了实验室老鼠的智商水平，那么按照规律去推演，估计再过10年，我们的人工智能水平可以达到单个人的平均智商水平。再过10年，也就是20年之后，人工智能有望超过人类整体的智商水平。”

    全球主要经济体当前状况如何？

    郑磊表示，实际上现在看经济，看的是主要的经济体：第一个仍是美国经济；然后欧盟在整体上仍然是位列第二，它是一个大的混合经济体；然后就是中国，中国的占比增长非常快，已经到了百分之十七点几；还有就是日本。“在2019年，全球各主要经济体都在逆周期性调节。但是美国不管怎么调节，现在都存在一个问题，就是实体经济和虚拟经济的比例仍然严重失衡，没有调整过来。美国GDP实际是在不断地下跌，但美股确实处在高位。另外，美国的人口也在减少，CPI也在下降。那么美国经济最有可能出现的情况可能就是衰退加通缩。而欧盟和日本，都已经进入了负利率阶段，人口和美国一样也在下降，通胀也是这样。整体上来讲，其实全球的经济环境和未来预期并不是太好。”

    中国面临哪些机会和挑战？

    对于中国会有什么样的机会和挑战，郑磊认为，中国的工业大致经历了三个完整的经济周期，但是每一轮经济周期实际上都是由需求率先启动，然后带动扩张。但是，现在的情况是通胀在加快（可能有猪肉权重过大的问题），但是增长在放缓，这是一个非常值得思考的问题。“从2015年开始，中国经济进入了新常态。这是一个什么样的常态？我们列出了出口、固定资产投资、工业增加值、还有消费品零售，大家可以看到的这个状态是什么样的？从2010年开始，固定投资、消费品零售和工业增加值的增速都出现回落，实际上表明的是新旧动能转换，这种转换已经持续了将近10年的时间。”

    郑磊认为：“现在的问题是上中下游大部分企业的负债率超过了50%，怎么样去解决这个问题？只能通过转移、重组和转型，这就是中国企业面临的问题。但是，经过这么长时间的调整，预期2020年实际上会有一个反弹恢复的过程。”

    “我们做出这样一个指引：出口和固定投资会出现回升，但消费动力可能会减弱。所以这到底对中国经济能产生多大的推动力还要观察。不过我们经济既然已经触底一段时间了，有一个暂时的恢复过程的期待也是可期的。”

    2020年到2025年

    是一个新旧动能的过渡期

    “相比刚才提到了三大经济体，中国仍然具有人口优势，这个对我们来说仍然是一个有利的条件。但是，民营企业投资和扩张动力不足，要通过什么样的方式来解决？就是要加大改革开放，出台稳预期的民营经济支持政策，尤其是与国有企业之间的竞争中性政策。这是为了恢复民营企业家对政府的信心和对经济的良好预期。”

    另外，在郑磊看来，对土地和房地产的依赖，实际上是来自政府和民营经济两个部门，所以在中短期很难扭转中国经济的这个特点。另外，因城施策会使整个房地产的情况适当宽松。去年已经有几百家小的房地产企业倒闭，在2020年肯定要控制风险，怎么样去做？应该是由大的龙头房企去重组中小房企，要确保龙头房企顺利渡过困难时期，这是必然。

    再就是去杠杆。“在今年的政策表述中都已经很清晰发现这样一个情况：不再重点提去杠杆了，而是重点谈稳定。那么这是一个什么问题呢？去杠杆实际上一个做减法的过程。通过2018年、2019年去杠杆，实际上为经济恢复创造了一定的空间，但是这个肯定做得还不够。面临着新旧周期的转换，必须抓住新周期的驱动技术，所以说技术创新和产业转型是做加法。那么这一加一减，一定要把握节奏，做加法的速度一定要快过做减法的速度，这样才能够保持稳定。”

    区域经济方面，郑磊表示，区域经济会进入新的竞争阶段，之前已经看到了各城市抢人才，但是未来应该是优化营销环境。出于这样一个判断，相信各地方政府都会有动力投入基础设施建设，地方债务仍将继续上升。特别是地方的专项债，仍然会继续上升。这样会导致一些传统企业向物流和营销条件较好的中心城市经济带转移，当然，也有一部分会转移到东南亚等更低成本的地区。

    另外，要看到政府减税对经济的影响。既然《公务员法》已经生效，2020年有可能开始有效地执行。事业单位改革可能会全面铺开，这样会降低政府的公共支出。减税对居民的消费有一定的促进作用。中国今年已经完成了对农村地区的减贫，随着人口不断进入城镇，社会分层现象会变得更突出，所以未来应该是把减贫的重点转入到城镇。这是对中国经济2020年的一些判断。

    最后，金融市场会出现一些明显的变化，主要是外资流入。由于大量的外资流入，配置股市和债市的资金会明显增加，对证券市场有一定的支撑作用，当然这里指的是国内的市场。投资者的结构也发生了变化，去散户化的效果会更明显。另外注册制有可能全面有序的铺开。央行有可能要出台一些解决流动性分层和信用风险的举措。这是对中国金融的一些判断。

    新周期有哪些投资建议？

    对2020年宏观经济的预测，郑磊认为，上半年会是一个建设的高潮，上半年基本上可以奠定2020年全年经济目标的基础。全年经济目标是什么意思？两个目标：第一达到小康社会的目标，第二是达到十三五规划目标。上半年财政政策和货币政策仍然会比较宽松，下半年财政政策可能继续保持宽松，财政的赤字预算会上调，今年还会有几次降准、降息。

    对于2020年，做宏观预测肯定要估计一下GDP增长目标。那么2020年的中国GDP增长率目标应该是6.0左右，实际可能达成6%-6.1%的区间，CPI控制在5%以下，人民币对美元的汇率仍在7左右浮动。

    对于投资的领域，郑磊建议关注一下基建板块和周期股，它有波段投资的机会。另外对于房地产板块，龙头整合中小企业的机会，利好龙头地产商。对于新技术，留意生物制药、人工智能、大数据和云计算，以及5G半导体这些领域的投资机会。

    其他是一些防御性的板块，比如说环保和污染治理、金融板块，都是可以作为防御性板块加以配置。最后，他还建议大家适当配置黄金类的投资品。

（编辑 上官梦露）