大股东治理红利释放：绿城中国融资成本持续下探

    本报记者 陈潇

    近日，绿城中国控股有限公司（以下简称“绿城中国”或“绿城”）在杭州召开年度股东大会。就在6月初，公司成功发行第四期10亿元中期票据，票面利率降至3.94%，为近两年3年期票据最低水平。据知情人透露，国有大行和主要股份制银行均有参与投资。

    在行业整体融资尚未完全恢复的背景下，绿城中国实现利率下行，反映出市场对其治理优化和股东支持的积极预期。

    上海易居房地产研究院副院长严跃进向《证券日报》记者表示：“绿城中国最新一轮中票利率进入‘3时代’，不仅是自身信用质量改善的表现，更反映出市场对其股东治理优化的前瞻判断。”

    管理层更替带动积极市场预期

    “中交集团（全称为‘中国交通建设集团有限公司’）过去虽然为绿城中国第一大股东，但在过去几年治理协同相对温和，导致绿城中国在信用定价上未能完全享受央企背景的估值溢价。”严跃进表示，刘成云的上任，从投资者角度看，是一种更具象的信号，代表中交集团与绿城中国之间的协同将进入更实质性阶段。

    记者了解到，在此次绿城中国股东大会现场问答环节中，“中交集团支持力度与信用定价关系”亦成为重要话题。不少投资者将绿城中国与招商蛇口工业区控股股份有限公司（以下简称“招商蛇口”）、保利发展控股集团股份有限公司（以下简称“保利发展”）、华润置地有限公司（以下简称“华润置地”）等央企背景房企直接对比，关心其能否进一步获得更具竞争力的融资定价。

    对此，绿城中国董事会主席刘成云表示，中交（集团）作为大股东进入绿城中国之后，协同作用发挥的不够好，但未来双方一定可以做到取长补短、优势互补、合作共赢。

    严跃进认为，若中交集团与绿城中国的协同进一步增强，绿城中国的信用评级和融资利率还有继续优化的空间。

    除治理层调整外，绿城中国自身的产品力与兑现能力也为其信用提供支撑。同策研究院联席院长宋红卫向《证券日报》记者表示，得益于产品力的长期积淀与品牌认知的不断强化，绿城中国在市场调整周期中仍保持了较高的信用水平。今年以来，绿城中国不仅在境内市场成功实现低利率融资，还顺利完成境外债的“破冰”，进一步增强了其在资本市场的信任度和融资灵活性。

    3年期中票利率创近年新低

    事实上，资本市场方面，绿城中国近期在债市的融资表现也迅速体现出边际改善。

    4月24日，绿城中国成功发行2025年第三期中期票据，发行规模人民币10亿元，全场倍数1.63倍，发行期限3年期，发行利率4.2%，该利率低于前次发行利率17个基点。

    6月10日，绿城中国成功发行2025年第四期中期票据，发行规模人民币10亿元，全场倍数1.9倍，发行期限3年期，发行利率3.94%，相较于4月份再度下降26个基点，也是公司自2022年7月以来3年期中票发行的最低利率。

    绿城中票融资利率的下行，离不开其信用质量的稳步改善和治理架构优化带来的正向预期。中指研究院数据显示，今年5月份，信用债发行同比小幅增长，但发行主体仍主要为保利发展等央国企，显示出市场对投资安全边际的高度关注。

    在此背景下，能够获得长期限、低利率融资的房企，往往具备治理稳定、项目兑现能力强、品牌认知度高等多重优势。绿城中国年内已累计完成六次信用债融资（含两次转售），总额达55亿元，充分体现出其融资渠道的持续畅通，也侧面反映了资本市场投资者对公司长期稳定发展的良好预期。

    在此次股东大会上，绿城中国执行董事、执行总裁耿忠强在回应股东关于融资利率问题时也表示：“有投资者调侃说，绿城中票利率进入4%以下的区间，是因为刘成云出任董事会主席后带来的市场信心。我不认为这只是玩笑，这恰恰反映了资本市场对公司治理结构优化的正向预期。”

    耿忠强表示，相信随着中交集团与绿城中国在治理层面的进一步融合，绿城中国的融资成本肯定会是往下走的趋势，还会越来越低，逐步向保利发展、招商蛇口等核心央企地产商的定价水平靠拢是可预期的。

    从治理到信用，从人事到融资，绿城中国在2025年股东大会上释放出“稳中求进”的发展态度，正如刘成云在回应股东关于管理层稳定性的提问时称：“公司的扩张、发展并非靠个人意志。经营层也需保持公司的连续性。”在他看来，无论人事如何更迭，绿城中国的核心发展方向都是要确保公司战略的延续性。

（编辑 乔川川）