鲁大师成功赴港上市 首日股价暴涨218.5%

    本报记者 赵琳 见习记者 张子怡

    三度冲击香港资本市场的鲁大师，最终于10月10日在港股登陆，招股价为2.7港元，开盘价为3.5港元，收盘暴涨218.5%至8.6港元，其市值已达22.36亿港元。

    此前，鲁大师公告称，将于9月26日至10月2日进行全球发售公开招股。公告显示，公司拟发行6000万股，其中，香港公开发售600万股，国际发售5400万股，另有最多15%超额配股权。

    面对鲁大师暴涨的股价，香颂资本执行董事沈萌告诉《证券日报》记者：“鲁大师是个小盘股，加上背后有360，很容易被控盘炒作，之后股价大概率会走低”。

    “鲁大师”其人

    公开资料显示，鲁大师原名“Z武器”，是一款针对计算机硬件的系统优化免费软件，也是国内最早的硬件评测工具。2010年，鲁锦加入360的“免费软件起飞计划”后，将鲁大师直接卖给360并套现离开。2014年周鸿祎派田野接管鲁大师。

    从股权结构来看，鲁大师的第一大股东为360科技，股权占比达到41.37%，田野为第二大股东，占比27.67%，然后是嵩恒网络，占比为23.64%。继360回归A股，和360金融登陆纳斯达克后，鲁大师的上市宣告着360成功将资本触角伸到港股市场。

    根据弗若斯特沙利文报告，截至2018年12月31日年度，就用户基础而言，鲁大师是中国最大的个人计算机及智能手机硬件和系统评测及监控解决方案供应商，基于个人计算机及移动设备的每月活跃用户市场份额分别高达98.8%及58.9%。这意味着，在中国大约每一个笔记本用户装的评测软件都是鲁大师的，而大约每两个手机用户装的评测软件也有一个是鲁大师，鲁大师的评测结果被视为业内基准，垄断地位可见一斑。

    招股书显示，从2016年到2018年，鲁大师的营业收入分别为6982.8万元、1.23亿元和3.2亿元，净利润分别为3170.2万元、5316.8万元和7191.3万元。其营业收入来源主要有三个方面。一是线上广告服务，2018年营收1.75亿元，占总收入比重54.5%；二是线上游戏业务，2018年营收4288.9万元，占比13.4%；三是电子设备销售业务，2018年营收1.03亿元，占总收入比重32.1%，该业务发展速度极快，从2016年的40.8万元增长到2018年过亿的业务体量。鲁大师表示：电子设备销售将成为未来主要收入的来源之一。

    从软件走向硬件的困境

    作为“360”系的鲁大师，其招股书显示，主营业务较为依赖360集团，从2016年到2018年，来自360集团的收益占总收益的比例分别为67.2%、41.2%及22.4%。与大股东的密切联系成为鲁大师的一大风险因素。在招股说明书中鲁大师也表示，“我们大部分的收益来自奇虎科技和三六零集团，这可能导致我们的收益大幅波动。”

    作为软件商的鲁大师现阶段不得不面对月活用户数的不断下滑。招股书显示，PC版鲁大师2016-2018年月活用户数分别约为4010万人、5540万人及5930万人，2019年前4月平均及最后4月份为6560万人、6880万人，增长逐渐放缓。移动版鲁大师的数据则处于一直下滑状态。2016-2018年、2019年前4月平均及4月月活数分别约为720万人、590万人、390万人、340万人、320万人。

    游戏库的月活用户数，也从2017年的约930万人增长至2018年的约1130万人后，转为2019年前4月大幅下滑至约610万人，4月份更仅剩约490万人。

    伴随着软件月活用户数的下滑，其流量变现业务也受到影响。2016-2018年及2019年前4月的流量变现业务同比增速，分别为141.3%、73.3%、80.9%、53.6%，放缓趋势明显。流量变现业务毛利率2019年也有所下滑，2016-2018年、2018年前4月及2019年前4月，该业务毛利率分别为87%、85%、71.9%、79.8%、68%。

    嗅到危机的鲁大师已试图从软件商转型为硬件商，其为进一步变现公司的硬件和系统评测及监控技术，开始经营电子设备销售业务，虽然该业务营收比重显著增加，但其毛利率并不高。招股书显示，2016年-2018年、2018年前4月及2019年前4月该业务的毛利率分别为-1.7%、7.5%、3%、3.8%、2.4%。

    作为工具型产品的鲁大师，由于其工具属性、业务模式单一、转型困难，外界并不看好。鲁大师此次登陆港股，股价一路暴涨，但沈萌认为：“电子设备销售业务利润率太低、竞争也非常激烈，所以并不能支撑较高估值”。

（编辑 乔川川）