“三层过滤”重塑高价股定价逻辑 贵州茅台重回第一

    本报记者 王江浩 任世碧

    10月12日，A股三大指数集体回调，市场结构性分化愈发凸显。截至收盘，上证指数跌0.43%，收报3797.24点；深证成指跌2.03%，收报12384.87点；创业板指跌2.61%，收报2963.82点。全市场个股跌多涨少，可交易A股中上涨个股仅1167只，下跌个股达4325只。

    在整体震荡的盘面中，高价股阵营依然抢眼。Wind数据显示，截至10月12日收盘，A股股价超100元的个股共有180只。真正牵动市场神经的是盘中千元股排名变动：贵州茅台股价超越联讯仪器，重回A股“第一高价股”。

    千元股：科技与消费同台竞技

    当前A股共有3只千元股——贵州茅台、联讯仪器、源杰科技，两只科技股、一只白酒股，科技与消费分庭抗礼。

    10月12日，贵州茅台逆势涨1.98%，收盘价报1288.00元/股；联讯仪器跌8.13%，报1277.00元/股，总市值跌破2000亿元，较6月25日历史高点回落超30%；源杰科技跌6.96%，收报1122.11元/股。

    对此，巨丰投资首席投资顾问张翠霞在接受《证券日报》记者采访时表示，贵州茅台以1288元/股重夺第一高价股，是基本面支撑、风格切换、竞品回调多重因素共振的结果。首先，基本面端，茅台年内3月、7月两次提价，出厂价累计上调200元至1369元/瓶，批发价回升至1700元以上；茅台镇独特生态、千年工艺与“越陈越香”的属性，构成难复制的护城河。其次，资金与风格端，科技成长上半年涨幅较大，资金存在高低切换需求；白酒板块估值处历史低分位，性价比凸显。最后，高位科技股业绩体量远小于茅台、估值透支更明显，获利盘集中兑现后，茅台实现反超。

    今年A股“股王”宝座多次易主。上半年科技行情火热，联讯仪器、源杰科技、贵州茅台、寒武纪等个股轮番登顶。5月14日，上证指数盘中最高触及年内高点4258.86点，千元股曾有5只：源杰科技、贵州茅台、寒武纪、联讯仪器、中际旭创。而到10月12日，千元股仅剩3只，阵营明显缩容。寒武纪、中际旭创暂别千元俱乐部，部分科技龙头在大幅上涨后进入调整期。市场开始用业绩、现金流和股东回报重新称重。

    今年5月14日，上证指数在年内高点时的百元股数量达295只，截至今日收盘，百元股数量下降至180只，市场量能与情绪较年内高点降温，也印证了高位个股的筛选与洗牌。

    180只高价股扎堆四大行业

    行业分布上，180只高价股涉及17个申万一级行业，电子、机械设备、通信、医药生物分别有87只、22只、18只、17只，合计占近八成。硬科技与高端制造是百元股主干，消费类高价股则以茅台为标志性锚点。

    数据来源：Wind 制表：任世碧

    进一步梳理180只百元股，质量底色并不弱。2026年上半年，137家公司归母净利润同比增长，占比76.11%；其中52家公司净利润同比翻番。

    净资产收益率方面，上述180家公司中，有61家公司2026年上半年净资产收益率均在10%以上，占比超三成。中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示：“ROE（净资产收益率，即净利润与平均股东权益的百分比）反映公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高，体现自有资本获得净收益的能力。百元股中逾三成ROE站上10%，意味着高价并不全是情绪泡沫，相当一部分公司具备高盈利能力支撑。”

    张翠霞进一步补充道：“千元股缩容、百元股业绩分化，说明A股高价资产正在经历三层过滤：一是看产业趋势是否还在；二是看当期业绩能否兑现；三是看股东回报是否稳定。能留下来的，既有源杰科技这样的科技龙头，也有业绩优良的消费护城河；被挤出的，多是估值跑在利润前面的纯预期品种。”

（编辑 乔川川）