中升控股上半年毛利同比增长20% 新车业务加快修复 新能源增量持续释放

    本报讯 （记者刘钊）8月31日，中升控股（00881.HK）发布2026年中期业绩。面对汽车消费需求偏弱、价格竞争延续以及行业渠道加速重构，上半年集团实现收入630.22亿元，毛利总额50.53亿元，同比增长20.0%，整体毛利率由上年同期的5.4%提升至8.0%；归属于母公司股东的利润为1.11亿元。

    在2025年全年出现亏损后，中升控股于今年上半年恢复盈利。比短期利润水平更值得关注的是，新车、售后等核心业务已呈现较为清晰的盈利修复迹象，这也为公司下一阶段继续优化网络、扩大新能源业务提供了基础。

    从结果向前追溯，这轮修复并非单一业务的偶然改善，而是公司近年来持续调整经营重心的阶段性体现。面对新车价格倒挂、传统返佣模式变化和渠道效率分化，公司逐步将经营目标从单纯追求销量规模，转向单车经济性、库存效率、门店质量和客户全生命周期价值，并同步推进品牌组合与门店网络重构。

    新车业务率先释放盈利修复信号

    2026年上半年，中升控股新车销售毛损由上年同期的23.88亿元降至6.31亿元，同比收窄73.6%；新车毛利率大幅改善。在行业终端价格仍承压的情况下，这一变化意味着新车进销差倒挂有所缓解，销售组合、采购节奏及厂商支持政策的协同效果开始体现。公司毛利总额实现同步增长，主要得益于新车业务盈利能力持续修复，对整体利润的贡献明显改善。

    新车经营质量改善的另一支撑来自品牌结构变化。公司在保持奔驰、宝马、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎等传统优势品牌经营基础的同时，持续拓展新能源品牌矩阵，目前已覆盖岚图、零跑、极氪、领克、吉利银河、启境、奕境及广汽传祺等品牌。2026年上半年，新能源品牌新车销量占公司新车销量的比重升至10.3%，并继续贡献正毛利。新能源业务由“补充销量”向“贡献毛利”转变，是判断公司盈利修复能否延续的重要观察点。

    售后业务继续构筑稳定利润底盘

    在新车业务改善的同时，售后服务仍是中升控股较为稳定的盈利基础。上半年公司售后服务收入115.39亿元，主要受传统门店数量阶段性调整影响，同比微增0.8%；售后毛利55.86亿元，同比增长2.7%，毛利率达到48.4%。同期入厂台次有所下降，但收入与毛利保持增长，业务重点正由追求入厂数量转向提升单车产值、服务结构和客户体验。

    截至6月末，公司拥有约460万名活跃客户。这一客户基础不仅支撑维修保养、事故车维修等传统售后业务，也为保险、二手车及其他汽车服务提供了进一步运营空间。随着门店网络在中心城市形成更高密度，客户触达、配件供应、维修产能和会员运营有望更好协同，售后业务对公司利润与现金流的稳定作用也将更加突出。

    重构网络向中心城市和新能源迁移

    核心业务盈利改善，为中升控股继续推进网络重构提供了更稳固的经营基础。截至2026年6月末，公司共运营461家品牌经销店，其中新能源品牌经销门店102家。上半年公司退出66家低效传统品牌门店，同时新开62家新能源品牌门店，显示网络调整并非单向“关店”，而是低效产能出清与增量赛道扩容同步推进。

    中心城市仍是公司网络布局的主要方向。目前集团重点覆盖32个中心城市。与2022年末相比，相关城市平均门店数量由12家增至15家，平均活跃客户由约11万增至约14万。门店密度提升的意义，不只是扩大销售触点，更在于提高品牌组合协同、客户覆盖效率和资产利用率：同一城市内的门店可以共享客户资源、售后能力、配件供应及运营体系，从而降低重复投入，并将单次购车关系延伸为覆盖用车全周期的服务关系。

    新能源成下一阶段增量核心来源

    从未来布局看，新能源是中升控股本轮网络重构中最明确的增量方向。根据公告披露的规划，公司力争2026年末新能源品牌门店达到300家；新能源品牌新车销量占比目标为2026年12月当月提升至35%。相较目前102家门店和10.3%的销量占比，这一规划意味着新能源业务仍有较大的网络铺设及经营爬坡空间。

    值得关注的是，公司并非以高资本投入简单复制传统4S店模式。公司计划将新增网点继续集中在中心城市，并尽可能通过既有物业改建、门店分拆及资源整合完成布局，以提高资产复用率和资本效率。上半年公司总资本开支为4.56亿元，新能源门店扩展与既有网点更新总体保持审慎。对于汽车经销商而言，门店数量本身并不直接等同于利润，授权获取、开业进度、单店销量和售后客户沉淀才是决定回报的关键；公司现有的城市网络、客户基础和运营体系，为新门店缩短爬坡周期提供了条件。

    从经营机制看，新能源网络未来预计将从三个层面贡献增量：一是品牌矩阵扩大带来新车销量增长，新能源车型目前已能稳定贡献正毛利，有助于继续改善新车业务结构；二是门店在中心城市加密后，可与现有传统品牌门店及维修服务中心共享客户、物业和后台资源，提升单店效率；三是随着新能源保有客户增加，维修保养、保险、二手车置换及客户运营将逐步形成新的全生命周期收入来源。由此看，新能源布局的价值不仅是提高销量占比，更在于形成新车销售与售后服务相互导流的第二条增长曲线。

    站在当前盈利修复水平上，公司下一阶段的重点已较为明确：继续修复传统品牌新车盈利性，巩固售后服务底盘，同时坚持中心城市布局，稳步推进低效门店出清、新能源品牌矩阵完善和网点布局。若新能源门店授权、开业及爬坡按计划推进，其对销量、毛利和客户规模的贡献有望逐步显现，并成为公司经营质量继续改善的关键变量。

（编辑 王浩）