行健资产蔡雅颂：普涨后仍有公司处于估值底部

    中国证券报记者日前采访了首批获批的北上互认基金——行健宏扬中国基金的基金经理蔡雅颂，他表示，经过市场普涨，仍有部分公司股价未出现合理上涨，估值仍处于历史较低水平，未来重点关注零售、房地产等板块。

    关注零售、房地产等板块

    对于当前市场，蔡雅颂表示，从去年底开始，已有许多公司估值低于合理水平，A股和港股中部分公司已具备长远价值。“对于这些公司，我们愿意加仓。”具体至看好的板块方面，蔡雅颂认为，“即使经过市场普涨，仍有部分公司股价未出现合理上涨，估值仍处于历史较低水平，未来将重点关注此类公司。例如港股中的零售、房地产等板块。”他进一步指出，“以房地产为例，过去三、四年间，房地产行业整合现象明显，优质公司占据了更多市场份额，即使在市场整体未出现增长的情况下，公司业绩仍能维持50%甚至60%的增长。目前，许多房地产公司市盈率在5、6倍以下，且派息分红可达6%。”

    行健宏扬中国基金的非现金资产需有70%投资在香港上市的证券，其余可投资内地及其他市场股票。在蔡雅颂看来，其他大中华市场有港股不具备的属性和行业。除了关注市场追逐的一些热门公司，他致力于发掘部分价值并未被其他投资者挖掘出的非主流公司。

    注重三“R”平衡

    行健宏扬中国基金从2010年开始在香港以港元单位发行，2015年进入内地市场公开发售，由天弘基金代理。过去几年中，基金净值经历了波动较大的年份，但整体仍表现出“抗跌耐涨”的特性。取得这样的业绩，离不开背后基金管理人的运筹帷幄。蔡雅颂表示，更注重中长期投资，而选取标的时需重点关注三‘R’间的平衡。三‘R’是指RightBusiness（对的商业模式）、Rightmanager（对的管理者）和RightPrice（对的价格）。“以一些互联网公司为例，它们有稳健的商业模式，管理层也非常好，但第三个‘R’—RightPrice不对称，所以对投资者来说回报率不够。”

    “我们看重的是一家公司的内生价值，而不是当前价值，该公司PE高或低当前来看并不重要，这仅是需考虑的一个因素。”在蔡雅颂看来，投资既是一门科学，也是一门艺术。如果仅从科学角度或从艺术角度来进行投资都是不合理的，三“R”平衡十分重要，投资就需做到每一项都有收益。