博道基金袁争光：股债双重视角下的均衡投资

    A股波动大，基金持有人投资体验差。博道基金试图通过大类资产配置、个股行业均衡精选来平抑波动，解决这一难题。具有股债双重管理经验的袁争光顺势被推到博道卓远混合基金拟任基金经理的位置。均衡投资、注重长期大概率，袁争光希望通过宏观、行业、个股等多角度布局，给投资者带来长期稳定回报。

    “股票研究往往对个股和行业进行深入分析，但对整个市场系统性的机会风险往往把握不足，缺乏大方向的辨识力，而宏观配置却往往是影响基金业绩最重要的因素。如果能从行业研究的范围内做好个股和行业的挑选，又能从固收的投资中加强自上而下的视角，综合能力会得到明显提升。”袁争光坦言曾经管理债券基金的经历让自己的投资框架更加完善，投资视野更加开阔。

    通过自上而下的宏观研究，加上行业及个股的均衡精选，注重一揽子投资假设的大概率实现，实现业绩的稳定和中长期绩优，也是袁争光多年基金经理经历形成的投资风格。“均衡使得每个因素的影响不会特别大，做投资时会相对从容，更加着眼于中长期的大概率判断。均衡风格下的行业个股选择，相对于整个市场来说，仍然是非常小的范围，仍着眼于寻找最优秀的阿尔法。多年的行业研究经验，在具体的个股投资上有抓手。”

    过去几个月，A股市场延续单边调整走势，整体估值水平到了近年来的低点。作为正在发行中的博道卓远混合基金拟任基金经理，袁争光并不悲观。相反，更是看到利好股市的积极因素正在逐步增加。

    “目前，估值底、政策底已经出现，经济底正在形成中。一旦经济走势平稳，股票市场系统性见底回升态势就会形成。当前，货币政策、财政政策、监管政策等各项宏观政策已经转向。估值短期并不一定有效，但中长期一定会有效。目前，估值正成为中长期判断的核心之一。”袁争光分析，即使假设上市公司净利润下滑20%（对应银行净利润下降5%，其他行业净利润下降50%）的情景，对应的沪深300市盈率也只有12倍左右，市场已经蕴含了非常悲观的预期。一旦宏观基本面平稳，市场即具备系统性向上的空间。

    “现在已进入一个相对较好的布局时机，是一个逐步入场、战略布局的阶段。”袁争光认为，投资更应该着眼于长期大概率的判断。

    在行业配置上，袁争光看好四个方向：第一，稳定消费类个股将成为现阶段主要配置方向；第二，紧盯受益于政策转向的板块；第三，被动下跌导致过度低估的优质成长股，这也是未来一段时间区分投资业绩的关键；第四，关注受益于产品价格波动的个股。

    在袁争光看来，兼具有债底保护和股票弹性的可转债目前也是比较好的投资时点。随着转债发行的推进，转债市场上的品种和容量大幅增加，成长性转债现阶段也是战略布局的重要方向。