广发消费品精选李琛：严控风险方可获长期稳健回报

    短中长业绩均领跑同类基金、成立以来连续6年保持正收益、海通证券等评价机构五星评级、多次拿下业内权威大奖……这个获得众多光环加持的基金便是广发基金旗下的广发消费品精选（基金代码：270041）。

    广发消费品精选基金经理李琛，已有18年的从业经验，是一位经验丰富的投资战将。在长期的实战中，她形成了追求绝对收益、注重本金安全的投资理念。从历史持仓风格来看，李琛擅长用逆向思维布局估值合理、业绩增长稳定的个股，因此也往往能较好地把握个股的左侧布局时点，获得显著的超额收益。

    拟由李琛管理的新基金广发龙头优选（005910）即将于7月5日开始发行，该基金将在3000点下方布局具备规模优势、市场占有率高、盈利能力稳定的行业龙头公司，分享龙头股长期成长收益。

    精选高ROE优质公司

    公开资料显示，李琛于2000年进入证券行业，从业至今已有18年，是业内为数不多的实力派女将。在长期的实战中，她经历过A股市场的多轮牛熊洗礼，因此更倾向于从长期投资的角度给投资者带来稳健回报。

    正因如此，广发消费品精选的长期业绩出色。银河证券数据显示，截至6月15日，广发消费品精选最近三年、最近五年回报率分别为23.20%、157.43%，在行业偏股型基金中均排名前列；自2012年6月成立以来总回报达182.30%，年化回报18.85%，远超基准收益。值得一提的是，其成立六年以来每年保持正收益，从侧面体现了李琛坚持为投资者带来长期稳健回报的投资风格。

    与此同时，广发消费品精选的短期业绩表现也在同类可比基金排名前列。银河证券数据显示，截至6月15日，广发消费品精选最近3个月、6个月、今年以来分别取得了0.50%、3.84%、2.05%的回报，均远超偏股混合型基金平均收益率，各阶段业绩在同类可比基金中均排名前三。

    出色的业绩表现与基金经理优秀的选股能力密不可分。广发消费品精选基金业绩的归因分析结果显示，李琛管理基金的超额收益率主要来自于资产配置和个股选择，自上而下和自下而上进行组合的均衡构建。

    具体而言，李琛会从宏观经济基本面、市场流动性、行业盈利、行业估值等自上而下分析，优选每年业绩增长最确定、估值最合理的行业进行配置；在精选出行业后，再用严格的选股标准，甄选出优质的龙头进行投资，以期获得稳定绝对的收益。从归因分析来看，广发消费品持仓组合中，其持股公司为高ROE优质公司，并且在持仓期间出现ROE提升的过程。

    安全为纲均衡配置

    正如风险收益如影随形，李琛通过精选高ROE优质公司为持有人实现稳健回报。同时，她在管理基金时也非常注重风险控制，并将其放在首位。“安全性及控制回撤是保证长期收益稳定非常重要的一个要素。”在她看来，有三类风险必须予以重视：一是宏观经济下滑导致的资产收益率下滑，是谁也无法抵御的系统风险，必须通过调整股票仓位来控制；二是行业本身是周期性发展的，当行业行至基本面拐点和经营拐点时，要及时规避；三是公司经营层面出现重大风险时要懂得适时卖出。

    在投资管理中，李琛认为，自上而下是排除系统风险的重要举措，宏观经济对于行业配置起到决定方向的作用。当宏观经济处于下行周期时，应避免股票仓位过高。她会在整体交易层面进行控制，时刻关注政策导向引起的系统性风险，以此来进行仓位灵活配置。

    在个股选择方面，李琛也将保证本金安全作为必要条件，不仅关注企业盈利增长速度和增长质量，还关注与估值的匹配程度。她认为，任何价值高估、经营风险过高及明显有管理瑕疵的股票都应谨慎购买。

    除了注重基本面研究，李琛还会通过控制行业和个股的集中度来控制风险。基金季报显示，2016年和2017年，广发消费品前十大重仓股的持仓市值在基金资产的占比中，仅有一个季度超过50%。Wind统计显示，广发消费品精选在回撤控制方面非常出色。例如，2016年2月22日至29日期间，中证800指数和同类基金的最大回撤分别高达9.1%、8.48%，而广发消费品精选回撤仅为4.78%；在2017年4月11日至5月10日期间，中证800指数最大回撤为6.93%，广发消费品精选最大回撤仅为2.82%。

    龙头股投资价值凸显

    对于A股未来走势，李琛认为，2018年宏观经济并不悲观，现阶段市场经济还是处于自身恢复的状态，PPI回升一年多，企业盈利改善，资产负债表得到修复，资本开支逐步开启，这是一个中长期的资本开支周期。从微观调研看，企业盈利在去杠杆的进程下，还未出现下滑，这表明经济显示出较好的韧性。

    从行业盈利看，李琛认为，周期性行业以及稳定增长类企业的盈利增速都处在历史较好的区间。对估值水平而言，上证指数回落至3000点下方，大部分板块的估值回归到低估水平，投资价值凸显。例如，银行、传媒、非银、公用事业、电气设备、采掘、商业贸易、地产的PB已经处在历史最低5%的分位内。消费品估值也大幅降低，处在合理区间。综合比较行业盈利和估值，李琛看好长期稳定增长的消费、医药以及代表经济转型方向的创新型企业，其中，低估的价值类企业值得重点关注。

    即将于7月5日开始在建设银行、广发基金官网等渠道发行的广发龙头优选（005910），将在市场低迷时期选择优质龙头企业布局。李琛认为，宏观经济逐步转型升级，在2016年开启的供给侧改革推动下，过剩低端产能进一步出清，龙头企业的竞争优势开始凸显。

    “龙头企业在新阶段不仅仅表现为规模大，更多表现为更高的行业进入门槛，更强的护城河，更优秀的管理，更好的盈利能力。”李琛总结，这些优势体现在业绩上表现为龙头企业的增速好于小企业，毛利率净利率不仅在低谷期间维持较为稳定，而且在行业复苏阶段，毛利率净利率ROE得到进一步提高，远超行业其他竞争对手。