■本报记者 马薪婷
由于基金专户信披的不透明性，公募专户产品一直不为大多数投资者所了解。如果说公募基金产品追求的是相对收益，那么，专户产品追求的则是绝对收益。
基金经理所管理的基金产品能躲过一轮股市巨幅波动已实属不易，偏偏有专户投资经理历经三轮股票市场巨幅调整，均成功躲过。现任天弘基金机构投资经理易智泉就有着这样的经历。
业绩数据显示，易智泉在2012年、2013年参与管理的社保组合连续两年位居同类第1名。2014年，当时还在中信证券资产管理部任职的易智泉，所管理的产品在混合型券商集合理财计划中排名同类46只基金的第1名，在可比的混合型公募基金中排名全市场前3%。2015年，他主管的券商小集合产品在6月份主动进行大比例分红，大幅减仓并且使用股指期货套保，使账户安全避过股市巨幅波动。2015年10月份至今，他任天弘基金机构投资部资深投资经理，2016年1月份避过熔断股市巨幅波动行情。目前，其管理的多只灵活配置型专户和股债混合专户，业绩稳居行业前列。用易智泉自己的话说：“包括在中信证券供职时，直到现在在天弘基金，我没有给客户亏过钱。”
近日，《证券日报》记者专访了鲜少接受过媒体采访的易智泉。易智泉的投资秘诀是，从业11年来，始终要有一颗既了解市场又敬畏市场的心。“一定要与市场保持一定的距离”。他不断强调，“既要了解市场是怎么运行的，也要清楚自己的资产配置和仓位是什么样的，身处的位置在哪儿，跟市场主流保持一定的距离”。
不追求短期收益极致化
看好绝对收益发展空间
易智泉看好绝对收益产品的未来发展，因为所有投资人的目标是盈利。他对专户绝对收益的产品风格定义是，不追求短期收益极致化、最大化，首先考虑组合净值是否有回撤风险，在此前提下追求合理可控的收益，常用波动率、最大回撤、对冲比例、夏普比率、VAR值等指标审视组合的风险/收益特征，追求的是让客户安心赚钱，不求暴富，但求跑赢通胀，为客户资产取得稳妥的增值。
事实上，由于有股指期货等对冲工具，在一轮完整牛熊周期中，绝对收益产品往往在市场下跌阶段能够守护好胜利果实，从而在总收益数据上战胜相对收益产品。
易智泉对股票、股指期货、可转债、分级基金、QDII基金等多种资产类别均有深入研究和投资经验。在中信证券资产管理部期间，他所管理的一只产品取得收益率为90%，最大回撤仅为5.05%的成绩。并且，他所管理的2只产品在2015年6月份、7月份股市巨幅波动期间回撤仅为7%，经历这轮波动后仍有约60%的收益。转战天弘基金后，其所管理的产品更是躲过了2016年1月份的熔断行情，巨幅波动期间净值回撤不到1%，2016年全年收益率约为10%，位居行业前8%，2017年一季度收益率约为7.5%。
认识市场、保持距离
及时离场
回顾三次安全度过市场巨幅波动的过程，易智泉觉得秘诀在于他有一颗既了解市场又敬畏市场的心——坚持价值投资理念，不追高、不追热，时刻保持对市场的距离和警惕性。在客观环境或者市场主体出现异常现象时，保持清醒的认识，及时调整仓位和资产。
“比如2015年4月份之后，创业板突破2500点并且加速上涨，市场罕见的‘热’，市场换手率极高，两市每天成交量超过2万亿元，交易佣金和印花税能超过市场上一大半公司的利润总额；估值水平则非常夸张，大批中小创股票估值水平超过100倍，加上注意到其他一些客观指标，如证券营业部新开户数和新增保证金在下降，因此我就向销售体系提出进行大比例分红，同步进行减仓+对冲操作。”易智泉对《证券日报》记者说道，专户产品多样化的投资工具也为管理提供了必不可少的帮助。由于第二次股市巨幅调整的时候，他当时的仓位很低，再加上对分级A的重点配置，就使得管理的产品没有受到大的冲击。这也是专户产品相对普通公募基金产品而言的优势。
“第三轮调整其实是前面第一轮巨震的‘余震’，当时市场上基本面不太好的股票却大幅反弹，炒作过热。这一轮牛市本质上是金融自由化时代下的货币牛市，从2013年起银行业资产负债表快速扩张，大幅推高了资产价格，包括房地产和股票市场”，易智泉表示，“这些认识足以让我们与市场保持一定距离，能够有足够的定力不为潮流所动，不去盲目做多，而是默默地布局真正优质低价的消费成长股。在牛市时期大批资金追逐市场热点题材和板块，潮水退却后，热点题材股以及通过并购扩张市值的股票跌得惨不忍睹，而消费成长股则很快恢复上涨通道，一年多后股价普遍创下历史新高。”
关键是认清公司的真正价值
看好3亿中产阶级消费增长
对于目前的经济形势，易智泉分析认为，“中国目前虽然没有加息，但银行业的债务杠杆过高，尤其是同业存单堆积太多，监管层可能会挤压一些泡沫，导致银行体系的资产负债表有一定的收缩，使得整个社会的融资环境变得紧张，股市的流动性也会有一定的收缩。目前来看，经济回暖的势头比较强劲，各个行业包括制造业、汽车、家电、消费品等行业的利润都在恢复性增长的态势，这个势头应该还能保持到下半年。但是，在下半年开始可能看得到，在企业盈利的增长和流动性的边际收紧之间会有一个冲突，或许在三季度股市将发生转向。”
身为经历过几轮牛熊轮换的资深投资经理，易智泉并不喜欢追逐短期概念股，炒作热度股等。他对价格与价值的偏离度非常重视，关键是真正认清公司的合理价值，并非简单套用P/E、P/B或P/S几个指标就能做到，这背后是对行业空间、竞争格局、公司竞争力、盈利模式、技术演进等有深入的认识。即使是被看好的股票，他也非常在意股价是否高估，是否有回调风险。中长线方向上，他比较看好品牌消费品、真正有盈利模式的互联网公司、消费电子和医疗健康等。
在易智泉看来，“中产阶级是消费中坚力量，收入增长较快，中产阶级家庭大概有3亿人，他们有提高生活质量的强烈诉求，所有与他们相关而边际消费弹性又大的行业都值得重视。”
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