主动ETF渐近 基金业将迎来重塑

    本报记者 彭衍菘

    近日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上表示，支持在沪深交易所推出主动ETF。随后，沪深交易所同步发布相关业务指引，主动ETF正式进入落地倒计时阶段。

    接受记者采访的业内专家纷纷表示，主动ETF不仅有望丰富场内投资工具体系，也将推动基金行业竞争逻辑从产品布局、渠道销售逐步转向投研能力和超额收益创造能力的竞争。

    兼具多重比较优势

    与传统被动ETF跟踪指数不同，主动ETF并不追求复制某一指数表现，而是由基金经理依托主动投资策略进行选股和动态调仓，力争获取超越市场基准的收益。

    华泰柏瑞基金相关人士对《证券日报》记者表示，主动ETF最大的特点在于将基金经理主动投研能力与ETF标准化载体相结合，既拥有ETF场内实时交易、流动性较好、费率相对较低等工具优势，又兼具主动管理基金追求超额收益的投资目标。

    相比指数增强ETF，主动ETF的投资自由度进一步提升。博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳对《证券日报》记者表示，主动ETF不受“80%以上资产需投向指数成分股和备选成份股（含存托凭证）”的约束，基金经理的话语权相对更强。

    值得关注的是，主动ETF要求每日披露申购赎回清单（PCF），透明度明显高于传统场外主动权益基金。华泰柏瑞基金相关人士认为，这一机制将基金经理的操作逻辑置于全市场监督之下，有助于强化投资纪律、稳定投资风格，从而助力解决传统主动权益基金风格漂移等行业痛点。

    费率设计可体现“主动管理溢价”

    在业内看来，主动ETF未来能否实现差异化发展，一个重要因素在于费率设计。

    晨星（中国）基金研究中心总监孙珩表示，主动ETF的费率水平可考虑设置在被动ETF与传统场外主动权益基金之间，形成与主动管理价值相匹配的费率体系。

    具体来看，由于主动ETF需要基金经理持续进行研究和主动调仓，其管理成本高于被动ETF；与此同时，场内交易模式使其无需承担传统主动基金的销售服务费用，投资者综合持有成本又低于场外主动权益基金。“主动ETF整体费率相较场外主动管理产品或更低，可有效降低投资者持有成本。”招商基金研究部首席经济学家李湛对《证券日报》记者表示。

    孙珩认为，未来，主动ETF还可结合浮动管理费机制探索创新，将基金管理人的收益与投资者回报更加紧密绑定。例如，以业绩比较基准为参考，基金长期获得超额收益时适当提高管理费，持续跑输基准时则降低费率，从而进一步强化“重回报”的行业导向。

    重塑行业竞争格局

    主动ETF推出后，是否会对传统主动权益基金形成冲击，成为市场关注的焦点。

    孙珩认为，短期内，主动ETF对传统主动权益基金的分流效应有限。由于产品供给尚处于起步阶段，且场内与场外渠道服务的投资群体存在差异，初期更多可能吸引增量资金参与。

    “从中长期来看，随着产品不断丰富，部分追求低费率、高流动性以及透明运作的投资者，可能逐步迁移至主动ETF。但两类产品将长期共存，一些依赖持仓保密、高集中度投资或小微盘选股策略的主动权益基金，仍将在场外市场保持竞争优势。”孙珩进一步表示。

    深圳市排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳表示，当前ETF行业竞争焦点更多集中于费率和规模，而主动ETF的出现有望推动行业竞争回归投资本源，从“卷费率”转向“拼阿尔法”。基金经理的选股能力、行业研究能力以及资产配置能力，将成为决定产品竞争力的重要因素。