震荡市下的固收新玩法：东财基金以“配置交易化”策略破局

    本报记者 方凌晨

    临近岁末，海内外资金风险偏好受政策与流动性影响，短期市场波动性有所加剧。在宏观环境与资产定价逻辑持续变化的背景下，公募机构积极调整产品布局，着眼更具防御性、兼具灵活性的投资工具。叠加当前利率中枢持续下行，公募基金在固收领域的创新，成为大势所趋。

    今年以来，“固收+”市场迎来爆发式发展，各种偏债混合型产品市场规模大幅上升。据蚂蚁财富平台数据，截至2025年10月15日，平台上偏债混合型基金年内申购规模同比增长141%，持有用户数同比增长70%；今年第四季度，偏债混合型产品的“上新”也有所提速。

    近年来，东财基金在固收领域持续布局，“以稳定的方法论为核心、以团队协作为支撑、以风控为基石，构建可复制、可扩展的固收投资能力”成为其布局的鲜明特征。近日，东财基金发行了一只偏债混合型基金——东财启和混合。

    方法论先行：

    从静态配置走向“配置交易化”

    从资产配置角度看，包括偏债混合型基金在内的固收产品，始终是组合中的“压舱石”。但当前，固收市场的传统玩法——久期策略、杠杆策略、信用下沉，在不同阶段均面临边际效应递减的问题。

    面对这一行业趋势，东财基金总经理助理、固收投资部负责人宝音表示，新时代的债券投资需在主动管理能力基础上，将相对静态、低频的“配置”转变为相对动态、高频的“交易”。

    基于这一判断，东财基金固收团队逐步形成了“配置交易化”的投资方法论：在严格风险控制前提下，将原本偏低频的资产配置决策，转化为可动态调整的交易行为，通过择时、回撤控制与机动性管理，提升组合对不同市场环境的适应能力。

    据悉，这一方法论并非针对单一产品设计，而是作为东财基金固收团队层面的统一投资理念，覆盖纯债、“固收+”等不同操作方向，并将有机复制到权益市场投资。在统一方法论与风险约束下，通过团队成员不同研究优势和风险偏好进行分工，以保持策略多样性。

    宝音表示：“团队化并不意味着放松约束，相反，对方法论和风控的一致性要求更高。我们希望在同一套框架下，允许不同视角并存，从而提升组合整体的稳定性。”

    多场景的策略应用：

    从债基到“固收+”

    东财基金固收投资“配置交易化”这一方法论的应用，此前体现在其规模最大的产品东财瑞利债券上。该产品属于中长期纯债型基金。银河证券中国公募基金长期业绩榜单显示，截至2025年第三季度，东财瑞利债券A的近一年收益率居全市场同类型产品的前1%。同时，该产品近一年（截至2025年12月23日）最大回撤为1%。东财瑞利债券总规模也从去年末的76.8亿元迅速增长至今年三季度末的169.8亿元。机构资金是该产品规模增长的主要驱动力。据悉，多家商业银行自营资金、理财、保险资金将其作为利率债配置领域的底仓工具。

    新发行的东财启和混合，是东财基金固收团队在既有方法论框架下，对固收策略的一次延展。当前宏观流动性充裕，货币政策持续发力，A股资金净流入趋势明显。在此背景下，能够灵活调整股债配置的“固收+”创新产品更有希望在控制波动的同时，争取到更合理的收益结构，也为投资者提供更为精细化的工具选择。

    东财启和混合能否在实践中验证其创新价值，市场也将拭目以待。

    在大资管竞争不断加剧的背景下，投资者对低波动、可持续回报的需求日益明确，也期待固收产品能够在严格控制风险的前提下，提升风险收益性价比。

    固收领域的创新，有助于为不同期限、不同风险承受能力的资金提供更细分、更具实用性的配置工具，并在权益资产波动加大的环境中，发挥平滑组合净值、稳定投资体验的作用。围绕持有期设计、波动控制等方面的结构性创新，也在改善投资者的实际持有体验，降低因短期波动带来的行为偏差，有助于培育更长期、更理性的投资生态。对部分中小公募机构而言，固收领域的精细化创新，也为其提供了一条相对可持续的差异化发展路径，有助于中小公募机构建立专业的品牌认知。

（编辑 郭之宸）