本报记者 王明山
消费、消费行业、消费主题基金，绝对是近年来资本市场上的热词之一。伴随着价值投资理念深入人心、机构投资者抱团消费龙头，近年来A股市场上消费行业表现不俗，消费主题基金也为持有人获取了十分可观的回报。站在2020年的开端，今年消费行业是否还有较好的投资机会，消费基金经理会对哪些消费细分行业情有独钟？
近日，《证券日报》记者带着这些问题走进了泰达宏利基金，专访到了泰达宏利基金投资副总监、泰达宏利消费行业的拟任基金经理刘欣，他表示：“消费行业是能够穿越长周期的好行业。当前时点来看，消费行业的整体估值确实比较高，但在消费行业进行投资的真正思路，不是看中了消费这个热点，而是长期看好消费行业这条跑道。”
选对热点不如选对跑道
长期看好消费行业
消费行业有多牛？从今年权益基金的重仓股名单中便能寻得踪迹：“消费+科技”几乎成为所有绩优基金的标配，最大的消费白马股贵州茅台在今年以来大涨超90%，给重仓基金带来可观回报率的同时，也远远超过了相关上市公司在同期的盈利增速，消费行业龙头股估值已经处在一个相对较高的位置。
在采访刘欣伊始，《证券日报》记者最想问的一个问题便是，在当前时点发行泰达宏利消费行业，在建仓时是否正好处在估值高处？刘欣毫不忌讳地谈到：“相比保险、银行等行业，消费行业的估值确实比较高，但是我们在设计这只产品时，其实是长期看好消费行业这个赛道，这个产品的周期也不是一年两年，而是一个永续的产品。”
刘欣对记者介绍称：“首先，消费行业存在着很大的刚需，拉长时间来看，可选消费、日常消费、医药行业都体现出年化收益高、波动低的行业特征；其次，消费行业的下游客户大多都是个人客户，导致这个行业的议价能力非常强，在盈利上有很好的保证。”
《证券日报》记者了解到，刘欣看好的消费细分行业主要集中在日常消费、可选消费和医疗保健这三个细分行业。日常消费主要涵盖家庭与个人用品、食品饮料与烟草、零售食品等，可选消费主要包括耐用品与服装、汽车及零部件、消费者服务等领域，医药保健主要指医疗保健设备与服务、生物科技与生命科学及制药。
基本面研究搭载量化团队
选股池兼顾广度和深度
《证券日报》记者了解到，与泰达宏利基金此前发行的基金产品类似，在泰达宏利消费行业的选股上，也同样采用了基本面研究和量化策略相结合的方式。刘欣对此介绍称：“基本面研究保证了对上市公司研究的深度，但A股市场上有3000多家上市公司，需要量化策略在广度上的优势，两者相互结合。”
具体谈到如何构建选股池时，刘欣对《证券日报》记者介绍称，有三个要素在选股时尤为重要：首先是企业的盈利，盈利能力强且稳定的公司具备足够强的业务补充；其次是企业的市场定位和定价能力，这决定了它未来成为行业龙头的潜力；再者是企业的估值，好的股票也要以好的价格买入。
上市公司的股价是怎样决定的？在刘欣看来，决定性因素有两个——企业的估值和企业的盈利。“拿消费行业来说，大家都在想高估值后是不是会回落。如果市场上定价的群体并没有改变，只是一些事件的发生导致了估值上升或者下降，多数情况下这种估值是会恢复的；但是如果这个市场定价群体变了，定价中枢变了，估值水平就可能不会恢复到以前的水平。”
消费行业，正处在定价群体改变的过程中。刘欣分析道，消费行业行情的启动是从2016年下半年开始的，机构投资者在近几年是市场的定价主体，但站在当前的时点，外资逐渐成为消费行业的定价主体，目前来看，外资对消费行业的偏好没有改变的迹象，外资“加仓中国”的趋势也持续向好，消费行业未来估值调整的可能性不大。
（编辑 孙倩）
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