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价值投资者的弱点

2020-03-07 03:07  来源:证券时报

    对于那些深通人性的人来说,他们都知道一个规律:有一种性格特点的人,往往同时有另一个性格特点。也就是说,没有任何一种性格特点是完全单面的,任何性格既然有好的一面,也一定有糟糕的一面。有正向的一面,也会有讨厌的一面。

    价值投资也是源于一种性格。这种性格喜欢做有价值的事情,不喜欢赌博;喜欢物有所值,不喜欢虚幻的泡沫;喜欢独处、冷静的思考、做出独立的判断,不喜欢跟风从众。对于长期投资来说,价值投资者的这种性格,已经被历史证明其强大的有效性。国内外许多著名的投资大师,都是以价值投资为其哲学精髓。但是,这种强调性价比、强调买的东西要“又好又便宜”的投资性格,在进行交易的时候,也容易有自己的反面缺陷。而这种缺陷,也被许多价值投资大师所提及。

    价值投资性格的弱点

    在一次采访中,沃伦·巴菲特先生曾经提及一个他错失过的投资机会。“当时我们打算买很多Costco超市的股票(Costco是全美最大的超市之一,也是巴菲特和查理·芒格的重仓股,曾经给他们带来了很多的利润),但是,我犯了最经常犯的一个错误。我们开始买Costco的股票以后,股价就一路上涨,我没追。如果Costco的股票价格一直横在15美元,我就会买到足够的量、买得比我实际上买的还多得多。但是这股票很快就涨到了15.125美元。谁肯出15.125美元呢?我刚才可是只花15美元就买了的呀!结果,后来Costco涨了好多,而我也就又犯了一次错误。这种错误我这辈子犯过很多次,这实在太让人恼火了。”当媒体在2012年3月引用了巴菲特先生的这段话时,Costco的股票价格已经上涨到了88.3美元。

    对于自己的错误,巴菲特从来不遮遮掩掩,而这个例子正是困扰许多资深价值投资者的普遍现象。由于价值投资者往往习惯于计算性价比,习惯于付出更少的钱买入更好的资产,因此当他们做出一笔交易,或者打算做一笔交易的时候,如果股价突然上涨,他们会感到难受。这种难受的感觉,会导致他们下手不够果断,就不肯在原来自己的出价上,追高报出一个更高的价格,从而错失一个长期的优秀投资机会。这种性格弱点,也恰恰来源于他们精于计算投资价值的性格。

    国内有一位资深的价值投资者,曾经在2018年底懊悔地对我说:“我感觉自己真是个二百五。”他说,港股的腾讯控股大跌,他打算买来着,就把价格挂在250港币。结果腾讯跌到251港币就反弹了,他没买到,也没肯追,最后就一路涨上去了。据悉,腾讯控股在2018年10月30日最低价格触及251.4港币。后来,短短半年里,就从251港币上涨到了400港币。这位价值投资者曾经给投资者赚取了十数倍的回报,但是这1港币导致的代价,仍然让他痛心不已。

    和固有的性格做斗争

    其实,价值投资者的这种性格,我们可以用一个节俭的人来打比方。节俭固然是优秀的性格,但当节俭的性格不适时宜地转化为抠门时,所带来的危害也是显而易见的。

    对于价值投资来说,事情也是一样。重视性价比是好事,对自己的出价小心谨慎、务必使之买到有价值的东西、而不是跟风赌钱,绝对是一件好事。但是,当这种性格转化为“价格上涨一点就不想出更高的价,至于大的投资机会会不会因此跑掉再说”的行为时,所带来的危害,也就足以让股神巴菲特感到遗憾了。

    “百乘之家不畜聚敛之臣。与其有聚敛之臣,宁有盗臣。此谓国不以利为利,以义为利。”在中国文化经典《大学》的最后一段,作者以这样一段话结束了全书。意思就是说,一个富有的国家,与其有斤斤计较、会算小账的臣子,宁可有贪污偷钱的臣子。一个国家最大的利益,并不来自利益本身,而是来自国家的道义。对于价值投资者来说,长期投资的回报,也永远不来自于一两个百分点的价格波动。

    不过,要一个价值投资者不过分重视交易中的小利益,这句话说起来容易,做起来实在很难。要知道,这是和价值投资的性格正好相反的。一个一生重视投资性价比的投资者,想要在交易中,又能时时刻刻做到不看重性价比,几乎就是要时时刻刻和自己的固有性格做斗争。而和自己的性格做斗争,恰恰是这世界上最困难的事情之一。要不然,怎么连股神巴菲特,也要感叹自己曾经因此犯下的错误呢?

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