央行双管齐下 4月税期基本无恙

    在宣布以降准置换MLF的次日，4月18日，央行继续通过公开市场净投放平抑税期扰动，尽显央行对银行体系流动性的呵护之意。分析人士认为，4月份流动性压力最大的时期正在平稳度过，随着降准落地和财政支出加大，下周资金面有望恢复宽松。

    央行实施净投放

    18日，央行开展1500亿元逆回购操作，全部为7天期，因当日无逆回购到期，均实现净投放。此前一日，央行刚宣布将于本月25日对部分金融机构降准。在降准实施间隙，央行继续通过公开市场操作平抑税期波动，进一步改善了市场情绪，银行间市场各期限债券回购利率窄幅波动，资金紧张局面得到一定缓解。

    银行间回购市场上，资金价格短升长降，隔夜回购利率上涨1BP至2.71%，代表性的7天期回购利率DR007涨近4BP至2.98%，14天回购利率也上行3BP，更长期限的21天、1个月、3个月回购利率则纷纷下行，其中1个月回购利率下跌16BP。

    临近午盘公布的Shibor呈现相似变化，隔夜、1周和2周Shibor分别上涨1.4BP、1.5BP和3.3BP，1个月及更长期限的Shibor则全线走低，其中3个月Shibor大跌7BP至4.10%，再创逾1年新低。

    交易员称，本月税期高峰仍对短期流动性造成一定影响，但降准实施在即，央行重启公开市场净投放，稳定了市场预期，中长期限资金价格已率先回落，预计距离短期利率平复也已不远。

    正平稳度过税期

    4月是税收大月，过去几年，4月份财政存款净增量多在5000亿元以上，有机构人士预测，月中缴税高峰料在万亿元级别，对短期流动性供求的影响不容小视。不过，央行公开市场操作与降准双管齐下，料流动性波动已至阶段性高点。

    “因MLF已被足额续作，本周余下时间已无央行流动性工具到期，只要央行维持适量的逆回购操作，有序衔接降准，货币市场在面对季度税期高峰料也无碍。”一位交易员向记者表示。

    从以往经验来看，4月税期高峰在18日前后出台，本周可能是4月财政收税对流动性扰动最大的时期。而数据显示，本周只有200亿元央行逆回购和3675亿元MLF到期，且已分别于周一、周二到期。在本周余下时间，央行对冲财税清缴入库的影响的空间很大，如果继续施以必要的逆回购操作，填补短期流动性缺口，资金面应可维持总体稳定。

    下一周，虽然央行逆回购到期量将增至3300亿元，但由于降准落地，一次性释放大额流动性形成对冲，叠加季末财政支出力度加大，资金面重新恢复宽松应没有悬念。因而基本可确认，4月份流动性压力最大的时期正在平稳度过。

    央行于17日晚宣布，将在4月25日对部分金融机构降准1个百分点以置换MLF，但仍会释放大约4000亿元增量流动性。业内普遍认为，随着降准释放大量长效低成本资金，流动性内在稳定性将得到提升，结构性分层矛盾有望得到缓解，今年流动性形势将好于去年，货币市场利率中枢可能继续小幅下行。