中加基金：债券市场具备配置价值 交易性机会静待拐点

    回顾过去几年，从国内到国外、从资本市场到实体经济、从单一品类到大类资产，无一不在发生着巨大的变化。2015年股市遭遇股灾；2016年楼市暴涨；2017年债市大幅调整，大类资产的轮番大幅涨跌，导致金融市场剧烈波动，为防止由此带来的系统性风险，2017年各项金融监管措施密集出台，不论是靴子落地，还是监管长效机制的开启，未来陆续出台的各项监管细则，都会对金融业以及资产配置产生深远影响。

    身处变局之中，投资者应如何配置大类资产？和讯特邀中加基金投资研究部副总监闫沛贤，一起分享这位“债券男神”的投资心经。为投资者带来最实用的资产配置建议。

    嘉宾：闫沛贤中加基金投资研究部副总监，固定收益部总监

    精彩观点：

    1、债券基金预期收益相对较稳健，同时承担的风险也相对较低，通过较为稳定的赚取票息收入获得投资收益。

    2、对信用债的遴选，优先选择行业成长前景好、债务负担轻、主业突出、有较为明确难以复制的竞争优势、股东实力较强，治理结构透明规范、财务稳健且无不良历史记录的公司。

    3、短期我们对债券市场维持谨慎中性的态度，中长期待融资需求回落，以及金融空转的拆解、影子银行打破刚兑带来的无风险利率的下降，预计会迎来利率中枢的下移。

    实录：

    Q：您管理的基金均取得不错的成绩，这些产品在投资策略上有什么共通点吗？顺便介绍一下您的整体投资风格。

    闫沛贤：

    固定收益类投资，主要关注宏观经济运行的规律、货币政策的取向、资金面松紧和投资者情绪的动荡，其中尤以经济增长，通货膨胀等宏观经济运行为根本性因素，预判好宏观经济运行的走势，方能把握好债券走势的大趋势，才能较为准确的把控好产品的久期和仓位；债券市场以机构投资者作为绝对主导，投资者群体的专业性较高，也更容易形成一致预期；这其中，如果能够准确把握预期差就能够赚取超额收益；投资者情绪过渡波动时，也是波段操作的好机会。

    我个人秉持稳健投资风格，在做好大势研判的基础上，控制好产品的久期和仓位，同时积极抓住利率波段操作、行业利差非正常走扩、收益率曲线形状变化、债券一二级市场价差等机会博取超额收益，在控制风险基础上最大化产品的业绩。

    Q：股市震荡，基民纠结该投资什么品种，债基是否是不错的选择？您怎么看待债基在个人投资理财方面所处位置？

    闫沛贤：

    2016年10月至今，债券经历了一轮大跌，收益率大幅上升，经过这轮调整，当前的债券收益率水平已经具备一定的配置价值，一些优质AAA评级的债券收益率已明显高于同一发行人的贷款利率，债券基金的投资价值逐步开始显现。

    与股票基金相比，债券基金预期收益相对较稳健，同时承担的风险也相对较低，通过较为稳定的赚取票息收入获得投资收益。

    Q：近年来大家担心的都是债券的信用风险，关于信用风险的把控您如何处理？

    闫沛贤：

    中加基金自成立以来就非常重视信用风险的控制工作，公司引入了经验丰富的债券市场信用分析人才，组建了信用分析团队，建立了中加基金风险控制体系；信用分析团队通过行业信用趋势分析，分行业信用评级分析，流动性风险预警分析，风险监控名单分析，风险企业现场调研，持仓债券的动态跟踪等，持续做好事前、事中、事后的信用风险控制，最大化保护投资者的利益。

    Q：在美国的税改、加息缩表等外围组合拳的压力下，会不会给人民币带来贬值压力？这些动作是否会对我国的货币政策边际变化带来影响？

    闫沛贤：影响人民币汇率的根本性因素是我国国内的经济增长与外围经济体经济增长的对比，2014-2015年我国经济增长触底，房地产库存高企，人民币汇率承受了较大的贬值压力；但当前来看，我国经济显示出较强的韧性，内生增长动力较强，房地产库存已大幅降低，金融去杠杆也已经推进了一年多的时间，风险得到了较为有效的控制，而且资本管制也更趋完备，汇率贬值压力大幅减轻；美国的税改、加息缩表等货币政策会对我国汇率产生一定的影响，但人民币大幅贬值难现，对国内货币政策产生的制约也大为减小。

    Q：同样是债基收益差距还比较大，您是如何寻找好的投资标的？

    闫沛贤：

    影响债基收益率的最重要因素是基金经理对债券走势的研判是否准确，从而反映在债基的久期和仓位上，此外，对具体信用债品种的甄选，对利率波段交易的捕捉能力，也会进一步影响债基的收益表现。对信用债的遴选方面，优先选择行业成长前景好、债务负担轻、主业突出、有较为明确难以复制的竞争优势、股东实力较强，治理结构透明规范、财务稳健且无不良历史记录的公司。

    Q：2018年债市走向您如何看？现在是否是购买债型基的好时机？关于债券投资时机您如何看待？

    闫沛贤：

    当前国内经济基本面基本平稳，大幅下滑的可能性很低；海外经济仍保持复苏势头；货币政策对债市的制约相较2016-2017年有所好转，但是期望货币政策大幅放松目前看可能性很小，需要重点关注个人房贷、地方政府等融资需求的变化；短期我们对债券市场维持谨慎中性的态度，中长期待融资需求回落，以及金融空转的拆解、影子银行打破刚兑带来的无风险利率的下降，预计会迎来利率中枢的下移。现在债基配置价值已经初步显现，投资者可适当配置。

    Q：请分享一下您的投资经验，对投资者您有什么好建议？

    闫沛贤：

    投资是一门综合复杂的学问，不但需要在纷繁复杂的经济指标中理出经济运行的脉络，还需要见微知著，敏感对待边际上的细微变化；投资需要保持对市场的敏感度，但也需要从市场情绪中抽离出来，克服人性的贪婪和恐惧，捕捉拐点，取得先发优势；投资能力的提升来自于不断的学习和总结，我们所处的世界正在经历快速的变化，唯有持续地钻研和学习才能跟上步伐，把握住趋势，抢得先机。

    个人投资者分布于各行各业，对金融和经济有着或深或浅的理解，如果不是金融行业的专业从业人员，较难有经历对经济进行持续的跟踪和研判，所以选择一家专业的基金公司，进而选择一位业绩优秀、稳定的公募基金经理所管理的基金产品成为一种理想的选择。