医药行业迎来景气上升时期

    近几年医药行业一系列政策直指要害、成效显著，行业整合加速，集中度提高。从2017年下半年开始行业利润增速回升到18%以上，与2016年相比，利润增速同比提升3-4个百分点。预计医药板块的景气度提升仍会持续，市场正逐步认识到医药行业良好的基本面和较明显的估值优势，二级市场有望继续表现。

    医药板块整体的外部给付环境依然趋势性向好。中国超过50%药品的直接支付方是医保基金。2018年1月医保基金结存率达到41.72%，同比提高9.75个百分点，2018年1月财政医疗卫生支出948亿元，同比增长12.51%，医疗卫生支出占财政支出的比例为7.33%，同比提高1.29个百分点。

    行业集中度提升，龙头企业受益。持续实施的医保控费政策使辅助用药遭受沉重打击，临床上安全、有效的治疗性用药需求增加，产品力强的优质医药公司受益。临床数据自查、仿制药一致性评价、提高注册成本等政策的效果逐步显现，中小企业快速退出市场。在两票制、营改增等政策的推动下，流通行业整合加速。

    随着药品审批制度改革的实施，2017年创新药审批速度加快，鼓励创新、鼓励生物医药产业发展的政策不断出台。根据港股市场新的上市规则市场咨询方案，尚未盈利和未有收入的生物科技股份发行人、不同投票权架构的新兴及创新产业股份发行人，做出额外披露及制定保障措施后可以在主板上市。这些政策都为医药行业的发展创造了良好的外部条件。

    展望未来，医药板块依然有良好表现。2018年医药行业景气度向上确定性强。2017年行业经历招标降价，上市公司整体却依然维持20%以上利润增速，2018年降价因素解除，叠加医保放量红利体现，行业依然有望保持20%以上利润增速。目前行业2018年估值约29倍，这是2010年以来医药行业估值的底部区间，板块安全边际较强。同时，其他板块缺乏明显投资主线，在景气度向上、估值较低、机构配置比例低的背景下，医药板块依然有上升空间。

    结合基本面情况来看，建议从支付端和供给端两个层面对医药板块进行的布局。从支付端来看，看好医保存量资金再分配及结构优化，包括大检测、生物制品、中药饮片、刚需用药、创新药、基层医疗市场等；非医保支付端看好消费升级，包括医药消费品及部分OTC的崛起、高端治疗用药和高端医疗服务等。从供给端来看，看好供给侧改革带来的集中度提升，存量上抓质量，政策利于强者恒强的局面形成，长期看好龙头企业，同时看好面向全球供给的制剂出口企业。增量上看创新，创新是未来几年最大的投资主线和投资机会。