蔚来2025年四季度实现单季经营盈利 全年交付与营收创新高

    本报记者 刘钊

    3月10日晚间，蔚来集团（以下简称“蔚来”）发布2025年第四季度及全年业绩公告。财报显示，2025年第四季度，蔚来实现经营利润8.07亿元；按非公认会计准则计算，经调整经营利润为12.51亿元，为公司首次实现单季度经调整经营盈利。同期，公司实现净利润2.83亿元，季度交付、营收、毛利等多项指标创下新高。

    蔚来创始人、董事长、CEO李斌对《证券日报》记者表示，2025年第四季度盈利充分印证了蔚来技术路线、产品以及商业模式的核心竞争力，也体现了蔚来体系化能力与运营效率持续提升，为公司长期可持续发展奠定了坚实基础。公司已经正式迈入发展的第三个阶段，开启新一轮高速增长周期。

    交付、营收与毛利同步改善

    四季度首次实现单季经营盈利

    从核心经营数据看，蔚来2025年第四季度共交付新车12.48万辆，同比增长71.7%，环比增长43.3%；实现营收346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59.0%；毛利总额为60.74亿元，同比增长163.1%，环比增长100.8%。

    拆分收入结构来看，蔚来去年第四季度汽车销售收入为316.06亿元，同比增长80.9%，环比增长64.6%，主要受交付增长和产品组合变化带动；其他销售收入为30.44亿元，同比增长36.6%，主要来自二手车销售、技术研发服务，以及随着保有量上升带来的零部件、配件和售后服务收入增长。同期，其他销售毛利率升至11.9%，相关业务已连续三个季度保持盈利，对整体经营形成一定支撑。

    值得注意的是，蔚来此次业绩改善并非仅由销量增长驱动，费用端的压降同样发挥了重要作用。公告显示，2025年第四季度，公司研发费用为20.26亿元，同比下降44.3%，环比下降15.3%；销售、一般及行政费用为35.37亿元，同比下降27.5%，环比下降15.5%。蔚来四季度经营利润转正，既有规模扩张和毛利修复的结果，也与降本增效措施逐步见效密切相关。

    从全年来看，蔚来2025年共交付新车32.60万辆，同比增长46.9%，创历史新高；实现营收874.88亿元，同比增长33.1%，也创历史最好水平；毛利总额119.16亿元，同比增长83.5%；综合毛利率为13.6%，同比提升3.7个百分点；汽车毛利率为14.6%，同比提升2.3个百分点，延续回升态势。公司全年虽未实现整体盈利，但亏损已大幅收窄。蔚来处于由“减亏”向“持续盈利”过渡的阶段。

    从品牌结构看，蔚来在第四季度形成了多品牌共同发力的局面。公告显示，蔚来品牌、乐道品牌和萤火虫品牌当季交付量分别为6.74万辆、3.83万辆和1.91万辆，三大品牌季度交付均创历史新高。多品牌布局在扩大销量覆盖面、优化产品梯度方面已开始显现效果，但不同品牌后续能否持续放量并形成更健康的盈利结构，仍有待进一步观察。

    技术、补能与资本动作同步推进

    2026年盈利持续性待检验

    除财务数据外，蔚来在公告中还披露了多项与未来经营相关的信息。围绕技术和产品层面，公司持续推进智能驾驶芯片、整车全域操作系统等相关布局，并将其视为提升产品竞争力和经营效率的重要支撑。同时，公司继续扩张充换电网络，换电服务规模进一步扩大。对于蔚来而言，这类基础设施布局有助于增强用户黏性和品牌辨识度，但与之相伴的建设及运营投入，也仍将考验企业的资本效率与投入产出水平。

    与此同时，蔚来也在推进资本和治理层面的安排。公告显示，蔚来子公司神玑已引入外部投资者，融资总额22.57亿元，交易完成后蔚来相关子公司仍持有神玑62.7%的控股权；神玑主要负责蔚来智能驾驶芯片相关业务。此外，公司拟在2026年9月前分三批、以不超过10.02亿元总金额收购部分投资者持有的蔚来中国约1.08%的股权，交易完成后，公司对蔚来中国的控股权益预计将升至92.9%。与此同时，公司董事会还批准了面向李斌的基于绩效条件的股份激励计划。整体来看，这些安排既涉及技术资产的资本化运作，也体现出公司对核心业务控制力和治理机制的进一步强化。

    在业务节奏上，公告显示，蔚来预计2026年第一季度交付量为8万辆至8.3万辆，同比增长90.1%至97.2%；预计收入为244.82亿元至251.76亿元，同比增长103.4%至109.2%。这一指引显示，公司对2026年开局表现抱有较高预期。在行业竞争持续加剧的背景下，交付能否兑现高增长目标，也将成为检验其多品牌协同与市场承接能力的重要指标。

    不过，若从财务稳健性角度审视，蔚来仍面临一定压力。截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款合计459亿元。公告同时提示，尽管公司在2025年第三、第四季度已产生正向经营现金流，但截至2025年年末，其流动负债仍高于流动资产。公司判断，结合现有现金储备、经营现金流、授信额度及其他融资渠道，现有资源足以支持未来12个月持续经营。

    黄河科技学院客座教授张翔对《证券日报》记者表示，总体来看，蔚来2025年第四季度交出了一份边际改善较为明显的成绩单。交付量、营收和毛利同步增长，经营利润由负转正，多品牌布局开始对销量和收入形成更直接支撑。但在新能源汽车行业竞争依然激烈、盈利分化加剧的背景下，蔚来更关键的考题，仍是如何把一次季度性突破，转化为可验证、可持续的全年盈利能力。

（编辑 孙倩）