珠海银隆中止上市辅导 董明珠“一石二鸟”计划落空

    曾经承载着董明珠造车梦的珠海银隆，继电动乘用车产品延期量产之后，昨天中止了上市辅导。银隆投资285亿元在成都、天津、兰州、南京设立产业园后，如何保证后续发展存在疑问。

    珠海银隆获得大众关注，要追溯到2016年8月。当时格力电器发布草案，拟以130亿元收购银隆100%股权，并募集不超过96.94亿元作后续发展之用。

    珠海银隆成立于2009年，以纳米化钛酸锂为负极材料组成的锂离子电池是公司的核心技术。主要产品是纯电动汽车，而客户多为各地公交公司。2016年1-6月的第一大客户就是北京公交集团，其销售额9.2亿，占总营收约37%。

    虽然珠海银隆在2010年控股了美国奥钛纳米技术有限公司，以掌握全球最新的钛酸锂材料技术。但从技术指标上看，虽然快充快放、安全性、循环寿命、耐宽温型都具有领先地位，但在能量密度及生产成本上，珠海银隆的钛酸锂技术劣势明显：相较特斯拉2016年时240wh/kg的能量密度，和1.5美元/wh的成本，珠海银隆85-90wh/kg的能量密度是特斯拉的三分之一，4.4美元/wh的生产成本却是特斯拉的近三倍。

    正因为这种技术不足，以及新能源汽车补贴减少的原因，银隆汽车在2017年仅销售了3355辆纯电动客车，较2016年的6200辆接近腰斩。

    但在当时，在网络流传的格力股东大会视频中，董明珠说，“不要跟我聊股价，你要跟我讲一个企业能不能发展一百年。”

    这其中，除了老生常谈的格力产业布局务求多元化、避免长期以单一的空调产业为主要营收来源以外，董明珠在格力收购珠海银隆中的积极态度，以及募资方案被股东大会否决之后，以个人名义出资23亿元、联合大连万达5亿元和京东集团3亿元入股珠海银隆，其实有着另一层考虑：公司管理层需要巩固自己对公司的控制力。

    2015年底到2016年中，是险资大举收购优质蓝筹股的时期。以被险资第一个盯上的万科为例，万科在被宝能举牌之前，公司前十大股东合计持股比例为37.23%，公司第一大股东华润持股14.89%。而格力当时的股权结构也类似，其前十大股东合计持股比例仅35.48%，格力集团作为控股股东持股比例18.22%。

    随后，格力也面临了险资的入侵，中国人寿的两个保险产品相继增持格力电器，宝能系前海人寿和安邦保险也大举买进。三者持股比例均在短时间内超过了董明珠的0.73%。而格力的主要竞争对手美的集团的持股比例也接近0.71%。

    在这种形势之下，格力管理层对公司的控制权显然远非高枕无忧。而在当时，通过发行与认购定增，收购正处于高速发展期的新能源汽车标的，不仅对拓展格力产业布局有积极意义，还是巩固控制权的利器。格力集团及格力经销商京海担保的股权比例将升至41.35%、董明珠认购9.37亿将增持到1.3%成为第四大股东，都将击退险资。

    而在后来险资举牌受到限制后，董明珠依然以个人名义投资珠海银隆，也很可能是为未来格力电器与银隆的产业整合埋下伏笔，因为新能源汽车是格力集团、格力电器的重要拓展方向。最近要约收购锂电池生产企业长园集团，也体现了这一发展策略的延续。

    总之，无论是收购珠海银隆、长园集团，还是谋求发展集成电路，格力电器都是一方面存在转型诉求，另一方面管理层也存在巩固控制权的诉求。这种局面还将持续很长时间。