喝咖啡的时间到了

    程喻

    本周，A股又把“情绪化”这一特质发挥得淋漓尽致，在美股暴跌之后，千股跌停，万马齐喑，再创4年新低。

    周四的股市基本面，与周三有何本质不同？恐怕并没有，除了外围市场的暴跌，没有更多的理由可以解释，再次证明了几点：第一，美国依旧是全球金融中心，美国股市是全球市场的风眼，任何风吹草动都能席卷全球；第二，美国已经义无反顾地进入加息通道，新兴市场承压明显；第三，全球两大经济体开始出现贸易冲突，这于全球而言都是一件大事，长期形成的分工体系暂停，甚至会被打破、重建，这件事不会那么容易过去，一定会以某种形式体现出来，流动性充足的股市就是最好的载体。

    但是让人大跌眼镜的是，同样是单日大跌，美股正处于10年长牛后的高位，每一次大跌都会被市场解读为见顶的信号，而A股正处于近4年来的低位，下跌不奇怪，奇怪的是断崖式下跌。只能说，A股股民对当前经济形势过于悲观，股市作为一种流动性高的市场，在极度悲观和乐观的情况下，价格不再反映价值，资金和情绪会成为股价的决定性因素，价格能飞速上涨至“10000点不是梦”的高点，也会跌到人根本不信的地步。

    再谈深一步，极度悲观的情绪来源于对经济危机的恐慌：暴跌的股市、多变的汇市、浮躁的人心，实际都在指向对于未来的担忧。上世纪80年代以来，美国大概有4轮加息周期，每次加息周期结束后，都实际引发了局部或全球性的金融危机。80年代加息周期的尽头是拉美债务危机；90年代加息周期后是美国互联网泡沫的破灭；2003年开始的加息，我们看到的是波及全球金融危机。这一次，为应对2008年的金融危机，全球主要经济体都采取了量化宽松的政策予以应对，导致全球债务水平和杠杆率高企。到2015年，美国经济走出低谷并开始加息，但是从全球视野来看，复苏并没有同步开始，2016年全球债务创下了164万亿美元新高，这相当于全球GDP的225%，比金融危机前的历史纪录还要高。债务危机往往是金融危机的开始，这就是周期的含义：复苏、加杠杆、萧条、降杠杆……周而复始，循环往复，全球都笼罩在新一轮危机的阴影下。

    周期是有规律的，但人的一生只有一次，足够幸运的人会生活在繁荣期，不幸的人会在危机中度过自己的一生。没有人愿意做后者，在这种背景下，股民的情绪被吊到了最高点，一点儿风吹草动就会演化成为风声鹤唳，这是他们应对金融危机的方式和方法。越是金融危机爆发的可能性越大，就越要懂得“现金为王”的道理，要使自己有足够的“冬眠”现金，以顺利度过这个冬天，那么，最后剩下来的就是胜利者。不只是个人，企业也都在暗自准备：个人降低投资杠杆，消费降级；企业停止扩张，加快技术升级，都是在为这场可能面对金融危机做准备。华为在说金融危机可能即将到来，一定要降低超长期库存和超长期欠款；万科在高喊“活下去”，如果说一个行业在很大程度上是由行业的龙头老大所影响，这个龙头老大的举动也会被社会解读和接纳。

    这个时候，除了“现金为王”我们还能干什么？不妨想想巴菲特的那句名言“别人恐惧我贪婪”，冷静下来，或许会有不一样的感悟。据说每逢暴跌，股神都会关掉电脑，喝咖啡，看报纸，同时坚信股灾和天灾一样，只是一时，最终会恢复正常，所持公司的股价最终会反映其内在的价值。